科創(chuàng)企業(yè)逐步現(xiàn)身，計(jì)算機(jī)公司占比約2成。科創(chuàng)板受理至今1個(gè)月共受理了88家企業(yè)申請，其中計(jì)算機(jī)占17家，占比19%，數(shù)量僅次于電子行業(yè)。

利潤增速及體量好于前期預(yù)期。從17家企業(yè)情況看，首批企業(yè)技術(shù)與盈利并進(jìn)。反應(yīng)在收入和利潤方面，公司體量已經(jīng)形成一定規(guī)模，收入和利潤增速較高，具備科創(chuàng)企業(yè)的高成長特性。從體量上看，大部分的受理企業(yè)已經(jīng)發(fā)展壯大成一定規(guī)模，而不是還處于孵化期。并且所有企業(yè)都具備高成長的特性，2016-2018年業(yè)績年復(fù)合增長率超過30%的占比15/17。

研發(fā)投入比例較高，利潤率體現(xiàn)技術(shù)含量。反應(yīng)在盈利能力上，毛利率和凈利率都比較高，體現(xiàn)了科創(chuàng)高質(zhì)量。17家計(jì)算機(jī)科創(chuàng)企業(yè)中，幾乎所有企業(yè)的毛利率都超過了40%。凈利率超過25%的企業(yè)有7家公司，最高達(dá)到41.6%和38.3%，在目前的A股計(jì)算機(jī)公司中，41.6%凈利率水平可以排名第3名，25%的水平可以排18名。同時(shí)，公司研發(fā)投入大多在15%以上，實(shí)控人幾乎全部為技術(shù)出身?？蒲性核绕渲锌圃旱目蒲腥藛T的技術(shù)變現(xiàn)成為常態(tài)。

市值體量、發(fā)行估值、研發(fā)比例、推動(dòng)目的綜合考慮，中期有望提升計(jì)算機(jī)行業(yè)估值。由于目前受理企業(yè)盈利較為成熟，P/E估值法具有一定參考價(jià)值。但是，考慮科創(chuàng)板設(shè)立目的，“市值/（凈利潤+研發(fā)投入）”估值指標(biāo)更適合做為一家科創(chuàng)企業(yè)的估值指標(biāo)。我們統(tǒng)計(jì)了科創(chuàng)板17家企業(yè)，收入總量為78億元，凈利潤總量為16.9億元。目前計(jì)算機(jī)板塊P/E水平為61倍，如果給予1.2倍溢價(jià)，這些企業(yè)市值占比A股計(jì)算機(jī)市值4%左右，對市場擾動(dòng)有限。從長遠(yuǎn)來看，科創(chuàng)板帶來的是整個(gè)科技板塊的估值溢價(jià)。

復(fù)盤歷史，創(chuàng)業(yè)板推出帶動(dòng)板塊估值提升近一年。從歷史情況來看，創(chuàng)業(yè)板2009年初開始進(jìn)入正式準(zhǔn)備階段，隨之科技板塊的估值不斷攀升，2009年10月創(chuàng)業(yè)板開板，首批上市企業(yè)平均P/E達(dá)到56.7倍，最高達(dá)到81.7倍，遠(yuǎn)高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率，創(chuàng)業(yè)板的高估值帶動(dòng)了整個(gè)科技板塊的估值提升，從2009年開始，科技板塊的估值提升一直持續(xù)到2010年4月。

科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)企業(yè)列表：世紀(jì)空間、虹軟科技、國盾量子、鴻泉物聯(lián)、中科星圖、當(dāng)虹科技、優(yōu)刻得、恒安嘉新、龍軟科技、山石網(wǎng)科、安恒信息、寶蘭德、海天瑞聲、卓易科技、視聯(lián)動(dòng)力、航天宏圖、凌志軟件。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、科創(chuàng)公司研發(fā)不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦加劇、財(cái)政支出不及預(yù)期。