事項：

統(tǒng)計局公布 3 月投資數(shù)據(jù)， 2019 年 1-3 月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶） 101871億元，同比增長 6.3%，增速比 1-2 月份回升 0.2 個百分點。從環(huán)比速度看，3 月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長 0.45%。其中，民間固定資產(chǎn)投資 61492 億元，同比增長 6.4%，增速比 1-2 月份回落 1.1 個百分點。

評論：

增速進一步回升主要基建投資回暖拉動

分行業(yè)來看，基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資增速分別為 4.4%、11.8%、4.6%，環(huán)比分別回升 1.9、0.2 和-1.3 個百分點，可以看出，3 月 FAI 整體增速回升主要是基建的拉動，地產(chǎn)增速均與上月基本走平，制造業(yè)增速有所放緩。

基建細分領(lǐng)域中，生態(tài)環(huán)境投資繼續(xù)提速，道路投資有所回落，鐵路降幅收窄

1-3 月廣義基建 （包含電力熱力和水） 基建投資增速 2.89%， 環(huán)比提升 0.7 個百分點；而新口徑基建投資增速 4.4%，環(huán)比比上期提升 1 個百分點；

從當月值來看，3 月廣義基建投資增速 9.84%，增速較 2 月提升 3.93 個百分點，而狹義基建投資增速 7.29%，較 2 月提升 9.48 個百分點；

從分項數(shù)據(jù)看，1-3 月電力熱力和水投資增速為-5.5%，降幅較前 2 月加大 3.7 個百分點；

交運倉儲和郵政業(yè)，投資同比增長 6.5%，增速環(huán)比回落 1 個百分點，其中道路運輸業(yè)投資增速 11%，環(huán)比回落 2 個百分點，鐵路投資增速 11%，增速回落 11.5 個百分點；水利環(huán)境和公共設(shè)施業(yè)投資同比增長 1.0%，增速環(huán)比提升 1.4 個百分點，從分項數(shù)據(jù)來看，水利、環(huán)保、公共設(shè)施業(yè)投資增速分別為-5.5%、25.73%和-0.6%，環(huán)比分別提升-3.7、 1.30、 2.3 個百分點，生態(tài)環(huán)保是補短板的重要領(lǐng)域，是本次穩(wěn)基建的重點方向，生態(tài)環(huán)保投資繼續(xù)保持較高增長。

房地產(chǎn)投資表現(xiàn)較強韌性、新開工呈現(xiàn)加速趨勢

本月房地產(chǎn)投資增速比 1-2 月份提高 0.2 個百分點，其中，住宅投資 17256 億元，增長 17.3%，增速回落 0.7 個百分點。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為 72.5%。1-3 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長 8.2%，增速比 1-2 月份提高 1.4個百分點。其中，住宅施工面積 484560 萬平方米，增長 9.7%

房屋新開工面積 38728 萬平方米，增長 11.9%，增速提高 5.9 個百分點。其中，住宅新開工面積 28467 萬平方米，增長 11.5%；

屋竣工面積 18474 萬平方米，下降 10.8%，降幅收窄 1.1 個百分點。其中，住宅竣工面積 13043 萬平方米，下降 8.1%；

施工面積和新開工面積依然維持較快增長，竣工面積下滑收窄，顯示目前地產(chǎn)行業(yè)依然在補庫存過程中，且地產(chǎn)投資正在向竣工端傳導；

1-3 月份，商品房銷售面積 29829 萬平方米，同比增長 0.9%，降幅比 1-2 月份收窄2.7 個百分點。其中，住宅銷售面積下降 0.6%，辦公樓銷售面積下降 11.1%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積下降 6.9%。

商品房銷售額 27039 億元，增長 5.6%，增速提高 2.8 個百分點；其中，住宅銷售額增長 7.5%，辦公樓銷售額下降 13.0%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降 2.6%；

建材周觀點——量的邏輯正在驗證，繼續(xù)推薦水泥本周水泥價格以漲為主，華北、華東、西南 PO42.5 水泥平均價周漲幅分別為 4、7.4、3.3 元/噸，中南地區(qū)下降 1 元/噸，其余地區(qū)平穩(wěn)。上周全國主要城市浮法玻璃現(xiàn)貨均價 1500 元/噸，環(huán)比下跌 9 元，純堿價格為 1964元/噸，環(huán)比上漲 46 元/噸；水泥一季報已經(jīng)驗證我們關(guān)于“量”的邏輯，在需求端好轉(zhuǎn)的背景下，再疊加供給側(cè)的持續(xù)，水泥價格中樞有望進一步上行。我們判斷 2019 年全年水泥產(chǎn)量全口徑增速將回正（18 年-6%），而同口徑數(shù)據(jù)增長在 8%以上（18 年 3%），而上市龍頭公司銷量增長有可能在 10%以上，價格中樞如果提升 10%，則今年水泥企業(yè)利潤增速有望達到 35%以上，如果量的增長達到 20%，全年凈利潤增速將在 70%以上。目前重點公司對應(yīng) PE 僅 6 倍，回調(diào)建議繼續(xù)買入龍頭海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，其余建議關(guān)注天山股份、萬年青等。長期來看，建材行業(yè)向龍頭集中的趨勢沒有變化，而短期來看，龍頭企業(yè)估值依然位于歷史低位，繼續(xù)重點推薦東方雨虹、北新建材。

建筑周觀點——繼續(xù)推薦裝飾，其余關(guān)注“一帶一路”及鋼結(jié)構(gòu)

我們在 2019 年度策略中分析過，從歷史表現(xiàn)來看，地產(chǎn)鏈上二級市場相對收益最好的是裝飾板塊，2019 年或是裝飾反攻之年；從政策環(huán)境看，房貸利率下降、地塊出售取消限價、首套房貸認定標準放松等現(xiàn)象均表明房地產(chǎn)政策正在邊際改善，地產(chǎn)公司的融資環(huán)境也在好轉(zhuǎn)，板塊估值壓制因素邊際改善；

從行業(yè)層面看，17 年天量土地成交將陸續(xù)進入裝修周期，房地產(chǎn)新開工的向好將逐步向竣工端傳導，行業(yè)需求景氣向好，而全裝修房滲透率的提升則給行業(yè)帶來增量發(fā)展空間；從公司層面看，頭部企業(yè)在高增速時期留下的包袱經(jīng)過近幾年的消化基本出清完畢，而股價經(jīng)過 3 年下跌，估值已經(jīng)進入價值區(qū)間，目前是布局好時機。

建議重點關(guān)注我們近期深度報告推薦的裝配式內(nèi)裝龍頭亞廈股份、其余關(guān)注行業(yè)龍頭金螳螂、以及全裝修業(yè)務(wù)彈性較好的全筑股份和家裝龍頭東易日盛。房建鏈條的另一個機會在鋼結(jié)構(gòu)，政策利好下鋼結(jié)構(gòu)在住宅中的滲透率將提升，建議重點關(guān)注低估值的鴻路鋼構(gòu)等；

基建板塊的三個細分領(lǐng)域中，估值最低的是基建央企，成長性最好的是園林和設(shè)計，考慮 4 月“一帶一路”峰會召開，中字頭央企如中國交建、中國建筑等依然便宜，國際工程企業(yè)或迎來主題機會，重點關(guān)注北方國際，中材國際等；民營企業(yè)融資環(huán)境改善利好園林企業(yè)，重點關(guān)注嶺南股份、鐵漢生態(tài)和美尚生態(tài)；設(shè)計企業(yè)估值依然在吸引力區(qū)間，增速快于央企，考慮其行業(yè)整合空間大，上市融資后有擴張空間，成長性較好，建議重點關(guān)注蘇交科、中設(shè)集團等；

風險提示

環(huán)保政策變化；產(chǎn)品價格大幅下跌；

基建投資增速持續(xù)下滑；PPP 推進不及預期；