流量紅利末期，電商交易對(duì)接社交平臺(tái)流量成為新機(jī)會(huì)

電商獲客成本高企的大背景下，電商流量來(lái)源已經(jīng)開(kāi)始向社交平臺(tái)泛化，品牌商及商戶(hù)通過(guò)社交流量進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)推廣并最終實(shí)現(xiàn)商品銷(xiāo)售的趨勢(shì)已經(jīng)愈加顯著。根據(jù) Frost Sullivan 數(shù)據(jù)，中國(guó)社交電商規(guī)?？傆?jì) 9672 億，同比增長(zhǎng) 59%，大幅高于電商行業(yè)整體增速。隨著社交流量與電商交易的不斷融合，社交電商占行業(yè)整體比例也將逐年提升，預(yù)計(jì) 2020 年社交電商占電商整體比例將提升至 11.5%。

流量池特征定義社交電商模式： 社交流量分為關(guān)系鏈流量與優(yōu)質(zhì)內(nèi)容流量?jī)纱箢?lèi)，前者以微信為代表（雙向關(guān)注，核心優(yōu)勢(shì)是積累了用戶(hù)現(xiàn)實(shí)社會(huì)的社交關(guān)系），后者以微博/寶寶樹(shù)/小紅書(shū)/抖音/快手為代表（單向關(guān)注，核心優(yōu)勢(shì)是能夠持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的資源，并在此基礎(chǔ)上形成單向的粉絲關(guān)注關(guān)系）。流量池特征定義了在不同平臺(tái)上的社交電商模式。

關(guān)系鏈流量： 絕大多數(shù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的熟人社交關(guān)系鏈均沉淀在微信體系之內(nèi)，因此基于關(guān)系鏈的社交電商實(shí)質(zhì)上就是針對(duì)微信生態(tài)流量的電商交易變現(xiàn)。 隨著微信生態(tài)圈基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，商家私域流量運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始形成，商家開(kāi)始利用有贊/微盟等 SAAS 工具直接在微信體系內(nèi)進(jìn)行電商變現(xiàn)。

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容流量： 抖音/快手/小紅書(shū)等社交內(nèi)容平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，電商生態(tài)體系建立門(mén)檻極高，對(duì)接阿里巴巴成熟的電商交易平臺(tái)是更合理的選擇。 全網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)，阿里成交； 阿里巴巴將成為社交內(nèi)容流量實(shí)現(xiàn)電商變現(xiàn)的落地平臺(tái)。

中國(guó)有贊： 隨著電商流量來(lái)源向社交平臺(tái)泛化，商戶(hù)私域流量經(jīng)營(yíng)需求不斷提升，有贊是目前商戶(hù)服務(wù) SaaS 行業(yè)的領(lǐng)先者，基于公司在手用戶(hù)基礎(chǔ)，廣告及金融等增值服務(wù)將為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供更強(qiáng)動(dòng)力。我們首次覆蓋中國(guó)有贊（ 8083.HK）并給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 1.06 港幣/股。

阿里巴巴： 在社交電商興起的大趨勢(shì)下，阿里受益于社交內(nèi)容流量尋求電商交易變現(xiàn)需求，將承接社交流量落地交易環(huán)節(jié)。我們維持公司 EPA 分別為 3.24/4.72/6.12 美元/ADR；維持目標(biāo)價(jià) 221 美元/ADR，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀消費(fèi)超預(yù)期下行；電商法等監(jiān)管措施嚴(yán)格程度超預(yù)期。