國(guó)常會(huì)細(xì)化小微融資支持，中小銀行受益于政策改善

2019 年 4 月 17 日國(guó)常會(huì)定調(diào)小微企業(yè)融資繼續(xù)加大支持，我們認(rèn)為中小銀行將受益于較低存款準(zhǔn)備金率政策框架建立。本次國(guó)常會(huì)主要部署了小微企業(yè)融資規(guī)模、融資利率、融資方式、配套機(jī)制等方面內(nèi)容。其中融資規(guī)模和融資利率與前期政策目標(biāo)一致，大行小微貸款增速不低于 30%，小微貸款利率 2019 年下行 1pct。在融資方式和配套機(jī)制上進(jìn)一步深入。銀行投放小微貸款更具可行性，中小銀行政策環(huán)境繼續(xù)改善。銀行業(yè)正迎來(lái)量升價(jià)穩(wěn)質(zhì)優(yōu)有利環(huán)境，正逢輪動(dòng)補(bǔ)漲、大資金入市推動(dòng)，催化銀行行情升華?？春觅Y本充足與零售轉(zhuǎn)型突出標(biāo)的，推薦成都、常熟、平安、招行。

關(guān)注要點(diǎn)為較低準(zhǔn)備金率為中小銀行帶來(lái)政策利好

中小銀行存款準(zhǔn)備金率基準(zhǔn)本就較大型銀行低，國(guó)常會(huì)提出的建立較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架有望對(duì)其形成更大利好（央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告定義的中小銀行主要包括股份行、城商行、非縣域農(nóng)商行、民營(yíng)銀行和外資銀行）。2019 年 1 月 25 日降準(zhǔn)實(shí)施后，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率基準(zhǔn)大體可分為三檔：大型商業(yè)銀行 13.5%、中小型商業(yè)銀行 11.5%、縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu) 8%。中小銀行存款準(zhǔn)備金率基準(zhǔn)較大型銀行低 2pct，較低準(zhǔn)備金率的政策框架體現(xiàn)了對(duì)中小銀行的政策持續(xù)傾斜。

中小銀行信貸投放能力有望增強(qiáng)，盈利具有支撐

較低存款準(zhǔn)備金率的政策有利于促進(jìn)中小銀行加大信貸投放力度。一方面，存款準(zhǔn)備金利率較低（法定準(zhǔn)備金 1.62%、超額準(zhǔn)備金 0.72%） ，準(zhǔn)備金率降低有望釋放更多資金投向收益較高的資產(chǎn)，為銀行息差提供呵護(hù)。另一方面，將釋放的增量資金用于民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。中小銀行本就是民企和小微業(yè)務(wù)的主力軍，具有合理控制投放節(jié)奏、有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。綜合來(lái)看，中小銀行的資產(chǎn)增速有望提升，受益于降準(zhǔn)優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、同業(yè)負(fù)債成本持續(xù)處于低位，息差有望保持穩(wěn)定。疊加資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，不良貸款剪刀差已經(jīng)消化，中小銀行的盈利能力具有較強(qiáng)支撐。

推廣運(yùn)用債券融資支持工具，融資可行性增強(qiáng)

融資方式上更強(qiáng)調(diào)債券融資支持工具（如 CDS）推廣和國(guó)家融資擔(dān)?；鹪鲂?，民企和小微融資可行性更強(qiáng)。會(huì)議明確通過(guò)推廣債券融資支持工具，確保 2019 年民企債券規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)小微專項(xiàng)債券規(guī)模均超過(guò) 2018 年水平。2018 年存續(xù)小微企業(yè)專項(xiàng)金融債規(guī)模約 240 億元，2019 年以來(lái)加速發(fā)行，其中浦發(fā)銀行發(fā)行 500 億元。民企和小微融資的一個(gè)難題是抵質(zhì)押物不足，而兩類企業(yè)資質(zhì)又難以獲得信用授信。債券融資支持工具和國(guó)家融資擔(dān)?；鸬倪\(yùn)用，一定程度緩解銀行“不敢貸”難題。信用增進(jìn)手段的使用既有利于增強(qiáng)小微信貸投放可行性，也有助于保持資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。