3月份煤炭產(chǎn)量：全國(guó)原煤產(chǎn)量2.98億噸，同比增長(zhǎng)2.7%，前2個(gè)月行業(yè)固定資產(chǎn)投資微增0.8%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，3月份全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量2.98億噸，同比增加2.7%，1-3月累計(jì)8.13億噸，同比增長(zhǎng)0.4%。對(duì)新增產(chǎn)能具有決定作用的行業(yè)固定資產(chǎn)投資，2019年前兩個(gè)月累計(jì)同比上升0.8%，延續(xù)了2018年以來(lái)的弱增長(zhǎng)，行業(yè)新建產(chǎn)能增速仍然較慢，預(yù)計(jì)全年行業(yè)產(chǎn)量仍然可控。

3月份煤炭進(jìn)口量：進(jìn)口量2348.2萬(wàn)噸，同比下降12.05%。據(jù)海關(guān)總署公布，3月進(jìn)口煤及褐煤合計(jì)2348.2萬(wàn)噸，同比下降12.05%，1-3月份累計(jì)7462.8萬(wàn)噸，同比下降1.8%，在延長(zhǎng)澳洲煤進(jìn)口通關(guān)時(shí)間等一系列措施下，一季度進(jìn)口量穩(wěn)中有降。展望2019年，隨著國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)供需矛盾弱化，價(jià)格中樞回落，進(jìn)口煤量預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降。

3月份發(fā)電量：火電產(chǎn)量同比增加1%，水電同比大幅增長(zhǎng)22%，水電對(duì)火電形成一定替代。3月份，全社會(huì)電力生產(chǎn)有所加快，意味著工業(yè)企業(yè)活動(dòng)有所加快，當(dāng)月同比增長(zhǎng)5.4%，1-3月累計(jì)同比增速4.20%，較1-2月增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。從主要發(fā)電主體來(lái)看，3月份火電產(chǎn)量同比增加1%，1-3月累計(jì)同比增長(zhǎng)2.0%，增速較1-2月增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。雨水天氣偏多等影響，3月水電大幅增長(zhǎng)22%，1-3月累計(jì)同比增長(zhǎng)12%，較1-2月上升5.4個(gè)百分點(diǎn)。

3月份焦炭與水泥產(chǎn)量：焦炭產(chǎn)量同比增加5.4%，水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.2%。上年度同期鋼鐵焦化產(chǎn)業(yè)鏈的開(kāi)工率受到環(huán)保限產(chǎn)制約，基數(shù)偏低，隨著政策調(diào)整，今年以來(lái)產(chǎn)量增速明顯回升，3月焦炭產(chǎn)量同比增加5.4%，1-3月累計(jì)同比上升7.3%（增速較1-2月減少0.3個(gè)百分點(diǎn)），生鐵產(chǎn)量同比增加7.6%，1-3月累計(jì)同比上升9.3%（增速較1-2月減少0.5個(gè)百分點(diǎn)），粗鋼產(chǎn)量同比增加10%，1-3月累計(jì)同比上升9.9%（增速較1-2月增加0.7個(gè)百分點(diǎn)）。建材方面，受到春節(jié)錯(cuò)位等因素影響，水泥3月份產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)22.2%，1-3月累計(jì)同比上升9.4%（增速較1-2月增加8.9個(gè)百分點(diǎn)）。

3月份庫(kù)存和價(jià)格波動(dòng)：電廠和港口庫(kù)存一降一增，港口動(dòng)力煤價(jià)同比下滑。3月份，6大沿海電廠日均耗煤66.48萬(wàn)噸/天，同比增加4.21%。截至3月底，6大沿海電廠煤炭庫(kù)存1571萬(wàn)噸，環(huán)比2月底下降137.7萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)22.25天，環(huán)比2月底下降3.0天。截至3月底，環(huán)渤海主要4個(gè)港口（秦皇島+曹妃甸+國(guó)投京唐港+黃驊港）煤炭庫(kù)存1454.4萬(wàn)噸，環(huán)比2月底增加311萬(wàn)噸。3月份，秦皇島Q5500K動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)平均為624.86元/噸，同比下降15.6元/噸，1-3月份均價(jià)為602元/噸，同比下滑98元/噸。

3月份固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)：房地產(chǎn)投資增速高位持穩(wěn)，基建投資增速繼續(xù)回升，制造業(yè)投資增速有所下滑。3月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速6.3%，較今年1-2月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，3月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累計(jì)增加4.4%，增速較今年1-2月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，政府主導(dǎo)的逆周期調(diào)控逐漸發(fā)力；3月制造業(yè)固定投資累計(jì)同比增加4.6%，增速較今年1-2月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，PPI增速下滑導(dǎo)致企業(yè)新增投資的意愿下降；3月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.8%，增速較今年1-2月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)維持在高位，3月商品房銷售面積同比累計(jì)下降0.9%，較今年1-2月縮窄2.7個(gè)百分點(diǎn)，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)11.9%，較今年1-2月增加5.9個(gè)百分點(diǎn)，銷售端負(fù)增長(zhǎng)使得房地產(chǎn)投資端承壓，但整體韌性較強(qiáng)。

3月份社融、貨幣數(shù)據(jù)超預(yù)期。中國(guó)3月社會(huì)融資規(guī)模增量2.86萬(wàn)億元，同比增加1.27萬(wàn)億元，預(yù)期1.85萬(wàn)億，前值7030億元；新增人民幣貸款1.69萬(wàn)億元，同比增加5700億元，預(yù)期1.25億元，前值8858億元；M2余額188.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，增速比上月高0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)13個(gè)月新高。社融信貸增長(zhǎng)所造成的大規(guī)模流動(dòng)性供應(yīng)預(yù)計(jì)后續(xù)將會(huì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

投資策略：韌性猶存，估值修復(fù)。煤炭行業(yè)前期固定資產(chǎn)投資不足以及安檢等壓力預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)2019年產(chǎn)量釋放形成一定壓制，3月份全國(guó)原煤產(chǎn)量2.98億噸，同比增長(zhǎng)2.7%，產(chǎn)量釋放仍在預(yù)期之內(nèi)；進(jìn)口煤更多是作為國(guó)家調(diào)控的手段，1-3月份同比略降，2019年預(yù)計(jì)將穩(wěn)中有降；受水電出力較快等因素影響，3月火電產(chǎn)量同比增加1%，受上年度環(huán)保限產(chǎn)、春節(jié)錯(cuò)位等因素影響，焦炭同比上升5.4%，水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.2%，行業(yè)整體供需韌性依然較強(qiáng)。房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)、基建投資的確定性發(fā)力以及重新顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的PMI，都表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)周期性復(fù)蘇。在大規(guī)模的信用擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇的背景下，周期股作為盈利和估值有最大向上修正空間的板塊預(yù)計(jì)將會(huì)存在超額收益。主要看好長(zhǎng)協(xié)占比高或產(chǎn)量有增長(zhǎng)的標(biāo)的：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華等，高彈性標(biāo)的建議關(guān)注：兗州煤業(yè)、恒源煤電、露天煤業(yè)，同時(shí)焦煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能等，焦化股建議關(guān)注：開(kāi)灤股份、山西焦化，以及煤炭供應(yīng)鏈公司瑞茂通。

風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊；政策調(diào)控力度過(guò)大；經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。