流動(dòng)性改善與施工進(jìn)度推進(jìn)支撐地產(chǎn)與基建投資走強(qiáng)

近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公告固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，顯示 2019 年 Q1 我國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為 6.3%，較前兩個(gè)月提升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，較去年全年提升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資起到了較為顯著的支撐作用，同期房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速為11.8%，較去年全年提升 2.3 個(gè)百分點(diǎn)，除了土地購(gòu)置面積外，與地產(chǎn)相關(guān)各項(xiàng)主要指標(biāo)均有所好轉(zhuǎn)；基建投資保持回升態(tài)勢(shì)，同期廣義基建增速為 2.95%，較去年全年提升 1.16 個(gè)百分點(diǎn)，在地方債務(wù)監(jiān)管維持高壓的背景下，各地區(qū)基建的結(jié)構(gòu)性變化值得關(guān)注；此外，我國(guó)制造業(yè)投資增速有所承壓，同期增長(zhǎng) 4.6%，較去年全年下滑 4.9 個(gè)百分點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)整體結(jié)構(gòu)來(lái)看，有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：

第一，地產(chǎn)施工推進(jìn)為整體投資趨勢(shì)上行的主要因素。在前期銷(xiāo)售與開(kāi)工面積處于高位的背景下，融資環(huán)境邊際寬松疊加銷(xiāo)售回暖提升了地產(chǎn)商加速施工進(jìn)程的動(dòng)力，從而使的地產(chǎn)投資中建筑工程分項(xiàng)迎來(lái)顯著好轉(zhuǎn)。

第二，在地方債務(wù)監(jiān)管高壓下，基建投資相關(guān)資金對(duì)于項(xiàng)目的合規(guī)性與地方財(cái)政承受能力要求顯著提升，這是基建投資年初以來(lái)反彈幅度較弱的原因之一。財(cái)政對(duì)于適度加強(qiáng)基建投資的意愿仍然延續(xù)

從基建分項(xiàng)增速可以看到，在歷史上往往由地方政府主導(dǎo)投資的公共設(shè)施管理業(yè)所在分項(xiàng)增速下滑明顯， 2017、 2018 與 2019 年 Q1 增速分別為 21.2%、 3.3%、1.0%；而與軌道交通、公路、高鐵等相關(guān)的交通運(yùn)輸所在分項(xiàng)則在 2018 年 Q3 后迎來(lái)了逐步提升， 2019 年 Q1 增速為 6.5%。

結(jié)合近期財(cái)政數(shù)據(jù)來(lái)看，我們依然堅(jiān)持前期的判斷：第一，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)有效需求或是短期投資節(jié)奏變化的主要影響因素，我國(guó)將繼續(xù)在“穩(wěn)投資”與“地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”之間找平衡。第二，財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)的部分地區(qū)，在基建補(bǔ)短板政策延續(xù)的背景下有望更加受益，“大水漫灌”式刺激不復(fù)存在。

投資建議

整體來(lái)看，在基建投資仍然維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，且流動(dòng)性邊際改善的情況下，我們認(rèn)為基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)細(xì)分行業(yè)龍頭標(biāo)的的業(yè)績(jī)具有較好保障。年初以來(lái)漲跌幅排行榜中，建筑板塊位于倒數(shù)第二。在部分行業(yè)標(biāo)的業(yè)績(jī)有望回升的背景下，行業(yè)仍然具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

我們認(rèn)為目前建筑板塊可以沿著兩條線尋找標(biāo)的：第一，與鐵路、公路、城軌等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)龍頭施工央企，比如中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等，以及產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)計(jì)標(biāo)的蘇交科、中設(shè)集團(tuán)等等。此外部分區(qū)域建設(shè)龍頭，上海建工、騰達(dá)建設(shè)、隧道股份等仍有望受益于區(qū)域基建的增強(qiáng)。第二，在 2019 年 Q1 房地產(chǎn)相關(guān)各項(xiàng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況下，房建施工的推進(jìn)或具有較好持續(xù)性，從而或使裝飾裝修、 室內(nèi)設(shè)計(jì)等后地產(chǎn)周期的相關(guān)細(xì)分行業(yè)收益。推薦持續(xù)關(guān)注東易日盛、金螳螂、全筑股份、杰恩設(shè)計(jì)等相關(guān)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 我國(guó)固定資產(chǎn)投資加速下滑，流動(dòng)性環(huán)境超預(yù)期收緊