行情回顧： 非銀金融板塊下跌， 保險板塊跌幅較小。 上周非銀板塊下跌 3%， 保險、多元金融和券商板塊跌幅分別為 0.24%、 2.92%、 5.44%。

個股方面， 西南證券、 國投資本和西部證券漲幅居前（ 4.99%、 4.96%和1.16%） ；保險板塊中國平安漲幅居前（ 0.30%） ; 多元個股方面民生控股、 華鐵科技漲幅居前（ 20.39%、 15.57%） 。

證券行業(yè)： 成交額環(huán)比回落， 兩融余額繼續(xù)攀升。 上周股基日均成交額8,951 億元，環(huán)比下降 14.70%，年初至今累計股基日均成交額 6,299 億元，同比增長 22.86%。 截至 4 月 12 日， 兩融余額 9661 億元，其中融資余額 9571 億元，融券余額 90 億元， 4 月買入額/償還額 105%.

保險行業(yè)： 2 月保費增速有所下滑， 價值率仍在提升。 2 月行業(yè)保費增速有所下降，但年累計增速仍然達到 19.9%，同時由于業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，價值率仍在提升，維持多數(shù)上市險企 Q1NBV 將實現(xiàn)正增長的判斷。 長期來看，保險行業(yè)特別是壽險行業(yè)，長期價值成長趨勢未改。

多元金融：信托繼續(xù)上漲，新規(guī)引入增量資金。 板塊的持續(xù)上漲主要由信托板塊拉動，核心觸發(fā)因素還是信托貸款數(shù)據(jù)改善。 1 月委托貸款同比僅少減 10 億元，信托貸款更是結(jié)束了連續(xù) 10 個月的減少，轉(zhuǎn)為首次增加 345 億元。預計表外融資的持續(xù)收縮態(tài)勢扭轉(zhuǎn)，影子銀行增速在經(jīng)歷了快速收縮的階段后，將重新進入穩(wěn)步發(fā)展期。信托新規(guī)下，信托規(guī)模將觸底回升，為股市帶來增量資金為市場帶來中長期增量資金。

投資建議： 1、證券板塊， 在眾多政策催化下市場活力被激發(fā)， A 股交投活躍度提升， 兩融余額持續(xù)提升，券商一季度業(yè)績持續(xù)向好， 長期看在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中， 直接融資占比將提升， 券商作為重要紐帶直接受益， 同時 3 月社融數(shù)據(jù)改善經(jīng)濟企穩(wěn)跡象初現(xiàn)， 但也需關注前期板塊過快上漲已反映了業(yè)績增長預期， 需要后期政策或情緒對市場進一步推動。 在個股的選擇上，一方面仍關注龍頭中信證券（ 600030.SH）和華泰證券(601688.SH)，華泰憑借經(jīng)紀龍頭優(yōu)勢彈性更好， 同時關注低估值的海通證券（ 600837.SH）和廣發(fā)證券(000776.SZ);另一方面關注高 pb、超跌的小市值券商，增量市場下業(yè)績增長預期更強，超跌反彈力度會更大。 2、保險板塊， 我們認為利率下行預期是目前為數(shù)不多的制約保險股表現(xiàn)的潛在不利因素，只要未來不出現(xiàn)超預期下行，保險股在保費增速復蘇、權(quán)益市場上行帶來的業(yè)績反彈、價值較快增長的背景下，估值有望持續(xù)提升，建議關注新華保險（ 601336.SH） 。 3、多元金融板塊， 主要看好信托，轉(zhuǎn)型陣痛和投資不利的利空落地，相關政策有超預期因素，信托貸款和集合信托規(guī)模同時向好，預計板塊估值修復將延續(xù)，看好轉(zhuǎn)型領先、主動管理規(guī)模占優(yōu)的龍頭公司。

風險提示： 金融監(jiān)管力度超預期；宏觀經(jīng)濟下行風險；利率超預期下行