2018 年中國數(shù)字閱讀市場穩(wěn)步增長，大眾閱讀成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力量。2018 年中國數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模 254.5 億元，同比增長 19.6%，依然穩(wěn)步增長。其中包含網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、出版物電子化、有聲作品等在內(nèi)的大眾閱讀市場規(guī)模為 233.3 億元，占比約 92%，以互聯(lián)網(wǎng)期刊、電子文獻(xiàn)、數(shù)據(jù)庫等內(nèi)容為主的專業(yè)閱讀市場 21.2 億元，占比約 8%。

數(shù)字閱讀用戶規(guī)模穩(wěn)步攀升，付費(fèi)意愿大幅提升。2018 年中國大眾閱讀用戶規(guī)模 4.3 億人，同比增長 14.4%，專業(yè)閱讀活躍用戶規(guī)模 1417 萬人，同比增長 6.7%。同時(shí)，數(shù)字閱讀用戶的電子書付費(fèi)意愿持續(xù)提升，2018 年數(shù)字閱讀用戶的付費(fèi)意愿為 66.4%，較 2017 年上升 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中 68.7%的數(shù)字閱讀用戶意愿付費(fèi)區(qū)間在 20 元以上，而數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示各年齡段用戶的實(shí)際付費(fèi)金額均高于其意愿金額。

從數(shù)字閱讀形式上來看，有聲聽書和手機(jī)動(dòng)漫快速崛起。根據(jù) QM 的數(shù)據(jù)，2018 年有聲聽書月人均使用次數(shù) 93.6 次，同比+39.0%，月人均使用時(shí)間408 分鐘，同比+36.5%；手機(jī)動(dòng)漫月人均使用次數(shù) 70.8 次，同比+55.4%，月人均使用時(shí)長 219 分鐘，同比+23.5%。

我們認(rèn)為未來數(shù)字閱讀行業(yè)競爭格局的看點(diǎn)主要在于渠道拓展下的存量博弈和泛娛樂 IP 衍生運(yùn)營，以及把握 Z 世代用戶的消費(fèi)習(xí)慣：

存量博弈：TOP3 內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)的作品占比 70%，但其數(shù)字閱讀 APP 用戶時(shí)長占比僅為 30%。用戶對于數(shù)字閱讀 APP 的選擇傾向于資源豐富度、閱讀體驗(yàn)和應(yīng)用付費(fèi)。我們認(rèn)為在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下沉趨勢下數(shù)字閱讀存量市場中的渠道競爭會(huì)更加激烈，占有渠道優(yōu)勢的平臺(tái)會(huì)更加受益。

增量衍生：網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺(tái)的增量衍生主要依靠優(yōu)質(zhì) IP 的運(yùn)營，開發(fā)形式包括影視、游戲、動(dòng)漫等衍生品。泛娛樂行業(yè)增長空間巨大，對于優(yōu)質(zhì)網(wǎng)文IP 需求不斷提升，2020 年中國泛娛樂市場規(guī)模有望達(dá)到 8029 億元，未來三年年均增速 14%。通過優(yōu)質(zhì)網(wǎng)文 IP 改編的電視劇、電影和游戲在市場上均展現(xiàn)了非常良好的表現(xiàn)，我們認(rèn)為數(shù)字閱讀公司對于優(yōu)質(zhì) IP 的泛娛樂化運(yùn)營將會(huì)成為除了閱讀之外另一個(gè)業(yè)績增長點(diǎn)。

放眼未來：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶中 Z 世代逐漸崛起，其對于二次元的需求日益增長，且愿意為自己的興趣愛好付費(fèi)。我們認(rèn)為 Z 世代將成為國內(nèi)二次元行業(yè)發(fā)展的主要消費(fèi)群體，國內(nèi)擁有二次元?jiǎng)?chuàng)作能力的網(wǎng)文平臺(tái)有望最為受益。

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平治信息： （1）公司通過微信、微博、手機(jī)預(yù)裝等渠道高效分發(fā)自身的優(yōu)質(zhì)文學(xué)內(nèi)容，并通過 CPS 的模式不斷鞏固渠道優(yōu)勢；（2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)三四線下沉，數(shù)字閱讀在三四線城市付費(fèi)用戶占比高于一二線城市，公司產(chǎn)品與三四線用戶契合度較高；（3）公司收購深圳兆能，進(jìn)軍智慧家庭占領(lǐng)未來流量入口，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為 2.17、2.98、3.37 億元。

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