投資要點:

有色板塊跑輸大盤。 3 月上證綜指上漲 5.09%，有色板塊上漲2.66%，跑輸大盤。 A 股有色板塊中所有子行業(yè)中，銅、稀有金屬、鋁和鉛鋅板塊表現(xiàn)較好，鎳鈷、黃金和錫梯板塊表現(xiàn)較差。個股方面，除停牌公司外， 70 家公司上漲， 34 家公司下跌。

下游需求相對較弱。 3 月 70 城新建商品房價同比上漲 11.3%， 一季度地產投資同比增長 11.8%，不過土地購置面積同比大幅下降33.1%。 一季度汽車產銷量同比大降 9.78%，家電產銷量增速有所回落。

宏觀環(huán)境改善。 財政政策繼續(xù)落實減稅降費措施，從 4 月 1 日期開始減稅，從 5 月 1 日期開始降低養(yǎng)老保險繳費。 貨幣政策適度寬松，一季度 M2 增速回升，社會融資規(guī)模大幅增長。

貴金屬： 美國非農就業(yè)數據較好，全球股票市場表現(xiàn)較好，市場風險偏好度抬升，對貴金屬形成壓制，同時，委內瑞拉央行持續(xù)拋售黃金導致近期金價下跌。黃金短期將維持弱勢調整的態(tài)勢。

基本金屬： 中美貿易談判接近尾聲，有望達成協(xié)議。 3 月份，財政減稅和貨幣投放繼續(xù)相對寬松，對經濟起到積極影響。 3 月經濟數據表現(xiàn)回暖態(tài)勢， 4 月 PMI 回升至 50.4%，結束 3 個月在榮枯線下方的局面，固定資產投資和工業(yè)增加值均出現(xiàn)回升。整體有利于基本金屬的企穩(wěn)。不過也要關注汽車銷量下滑、家電增速下滑等不利因素在未來政策的刺激下能否轉好。

小金屬： 新能源汽車產銷量保持高速增長，新能源補貼政策落地，鈷、鋰價格有望觸底企穩(wěn)。國內經濟企穩(wěn)，對鎢、鉬等構成利好。

稀土： 受到緬甸進口禁令預期的影響，中重稀土價格或維持上漲。

投資建議： 截止 3 月底，有色板塊 PE 為 28.65 倍，貴金屬 PE 為35.40 倍，基本金屬 25.74 倍，稀有金屬 29.90 倍，估值較上月未有明顯提升，依然處于歷史估值中位數 35.42 倍下方，繼續(xù)給予有色金屬行業(yè)“同步大市”評級。建議關注銅、鋁、鈷、稀土等板塊。 推薦關注公司： 洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)， 中國鋁業(yè)。

風險提示： （1）宏觀經濟前景不及預期，需求下降； （2） 國內減稅降費政策落實不及預期。