3 月滬指震蕩上行， 汽車子板塊中乘用車下跌 4.4%，其他子板塊實現(xiàn)較好增長。 3 月乘用車批發(fā)與零售同比分別下降 6.9%、 12.9%，預計受增值稅率下調影響，避稅效應刺激 3 月批發(fā)端上量，對零售端有所壓制，但總體來看降幅已經(jīng)明顯收窄。 4 月上海車展多款新車陸續(xù)上市，去年下半年基數(shù)較低，車市有望持續(xù)回暖。多地淘汰老舊柴油車并推廣清潔能源貨車，基建項目陸續(xù)開工，推動重卡銷量持續(xù)位于高位，全年銷量有望達 100 萬輛。 新能源補貼政策退坡幅度較大，過渡期部分車企將沖量，車企盈利能力承壓，且 2019年開始考核新能源汽車積分，車企積分壓力加大，合資車企也開始集中發(fā)布新能源汽車，有望推動新能源汽車銷量持續(xù)高速增長。 一季報期臨近，由于Q1 汽車銷量下滑 11.3%，且促銷加大，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力都將承壓，但Q1 有望成為業(yè)績底部，建議積極布局汽車股， 重點關注邊際改善與業(yè)績表現(xiàn)有望優(yōu)于整體行業(yè)的個股。

主要觀點

3 月乘用車降幅明顯收窄，復蘇可期。 根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)， 3 月乘用車批發(fā)銷售 201.9 萬輛，同比下降 6.9%， 根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)， 3 月乘用車零售202.3 萬輛，同比下滑 12.0%， 批發(fā)端與零售端相較于 2018Q4 降幅明顯收窄，車市正在逐漸回暖。 2019 年 4 月 1 日起增值稅率下調，避稅效應刺激 3 月批發(fā)端上量，對零售端有所壓制，部分車企考慮國六切換去庫存也對批發(fā)與零售端都有所影響，預計二季度汽車銷量有望持續(xù)改善， 去年下半年及今年上半年基數(shù)較低，預計后續(xù)銷量將有持續(xù)的上佳表現(xiàn)。減稅效應將部分緩解車企盈利壓力，同時終端售價有所下降，也有利于刺激汽車消費。 兩會政府工作報告中明確指出要穩(wěn)定汽車消費，多家車企響應汽車下鄉(xiāng)政策，有望提振消費信心，刺激車市回暖。整車企業(yè)有望迎來業(yè)績和估值雙重提升，重點推薦長安汽車、 上汽集團、 長城汽車。

3 月商用車銷量實現(xiàn)小幅增長。3 月商用車銷售 50.1 萬輛，同比增長 2.4%，卡車與客車均實現(xiàn)小幅增長。 3 月重卡銷售 14.9 萬輛，同比增長 7.1%，天然氣重卡 3 月銷售 9,569 輛，同比增長 326.5%，成為支撐重卡市場增長的主要因素，預計與多地淘汰老舊柴油車、 推廣清潔能源貨車有關。春節(jié)后基建工程項目陸續(xù)進入啟動和開工階段，也為工程重卡奠定了良好的增長基礎。在基建加碼及環(huán)保升級等多重因素推動下， 2019 年重卡銷量有望達 100 萬輛左右，重點推薦濰柴動力，建議關注威孚高科。 3月客車銷 4.3 萬輛，同比增長 0.6%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)， 3 月 6 米以上新能源客車銷售 4,900 輛，同比增長 9.0%，受新能源補貼政策退坡影響部分車企搶裝，推動銷量實現(xiàn)較快增長。 新能源公交補貼政策尚未出臺， 預計優(yōu)于非公交客車， 建議關注宇通客車、 金龍汽車。

新能源汽車延續(xù)良好增長勢頭， A0/A 級乘用車表現(xiàn)突出。 3 月新能源汽車銷售 12.6 萬輛，同比增長 85.4%，其中乘用車同比增長 92.6%， 商用車同比增長 16.1%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)， 2019 年 3 月純電動乘用車 A00、 A0、A 級分別增長-18%、 461%、 392%， A 級車成為銷量主力增勢強勁，政策引導與市場需求驅動下產(chǎn)品升級效果突出， 比亞迪、北汽新能源、吉利汽車銷量穩(wěn)居前三，長城汽車、長安汽車、華泰汽車 3 月實現(xiàn)高速增長。根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)， 一季度 6 米以上新能源客車銷售 13,443 輛，同比增長67.7%，受新能源補貼政策退坡影響部分車企搶裝，銷量實現(xiàn)快速增長。新能源專用車補貼降幅較大，產(chǎn)業(yè)資金鏈緊張， 預計短期銷量低迷。 補貼政策傾向于扶優(yōu)扶強，利好技術及供應鏈優(yōu)勢企業(yè)，建議關注比亞迪與高鎳三元鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈等。補貼政策明確了地方補貼支持加氫站建設，且后續(xù)將有支持政策出臺，一季度燃料電池銷售 273 輛，未來有望爆發(fā)，建議關注濰柴動力。

2019 年 1-2 月汽車行業(yè)收入與利潤快速下滑。 前兩月 17 家汽車工業(yè)重點企業(yè)集團實現(xiàn)營業(yè)收入 5,773.2 億元，同比減少 10.0%，增幅比 2018 年 1-12月回落 14.0 個百分點； 利潤總額同比下降 35.4%，降幅較 2018 年 1-12 月擴大 32.8 個百分點。汽車行業(yè)銷量快速下滑，競爭加劇，促銷加大，使得車企的收入與利潤快速下降。

重點推薦

整車： 重點推薦估值較低且邊際有望改善的長安汽車、 上汽集團、 長城汽車等。重卡行業(yè)有望保持較高景氣度，推薦濰柴動力，關注威孚高科。

零部件： 關注消費升級、國產(chǎn)替代、節(jié)能減排、客戶突破等細分行業(yè)高增長機會，推薦華域汽車、 萬里揚、 繼峰股份、 凱眾股份、 拓普集團等。

新能源： 新能源汽車銷量持續(xù)高增長，關注補貼政策，推薦整車龍頭比亞迪，關注特斯拉、高鎳及軟包產(chǎn)業(yè)鏈等投資機會。

智能汽車： 智能網(wǎng)聯(lián)汽車有望成為新的國家戰(zhàn)略扶持產(chǎn)業(yè)，輔助駕駛有望加速滲透，推薦德賽西威、保隆科技。

風險提示

1）汽車銷量不及預期； 2）貿(mào)易沖突持續(xù)升級； 3）產(chǎn)品大幅降價。