事件：

中國(guó)人民銀行公布 2019 年 3 月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

投資要點(diǎn)：

3 月末社融存量增速反彈至 10.7%，好于市場(chǎng)預(yù)期： 3 月社融增量為 2.73 萬(wàn)億元， 同比多增 1.29 萬(wàn)億，多增部分主要來(lái)自于表內(nèi)信貸、未貼現(xiàn)票據(jù)和地方債，占比分別為 64%、 13%和15%。 綜合看一季度整體數(shù)據(jù)，社融存量同比增速已經(jīng)從 2 月份的 10.1%反彈到了 10.7%的水平，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。 而剔除專項(xiàng)債后的社融存量增速也從 2 月份的 9.2%回升至 9.7%。社融增速預(yù)計(jì)已經(jīng)企穩(wěn)，也兌現(xiàn)了市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)信用不會(huì)持續(xù)性收縮的預(yù)期， 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望在二季度企穩(wěn)改善。

表內(nèi)票據(jù)和短期企業(yè)貸款貢獻(xiàn)了表內(nèi)貸款的大部分新增。2019 年一季度貸款較 2018 年同期同比多增 9507 億，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于表內(nèi)票據(jù)和企業(yè)短期貸款，分別多增 8380 億和 4513億。 數(shù)據(jù)顯示， 票據(jù)業(yè)務(wù)在 3 月份中下旬又有所活躍，不過(guò)同比多增主要還是 1 月份貢獻(xiàn)。 不過(guò)， 企業(yè)短期貸款大概率是受銀行通過(guò)加大流動(dòng)性貸款的投放達(dá)到?jīng)_規(guī)模效果。居民貸款方面，短期貸款增加較多，與居民按揭貸款持續(xù)強(qiáng)勁有關(guān)。

樓市回暖帶動(dòng) M1 增速回升， 預(yù)計(jì) 4 月 M1 增速有望持續(xù)回升。2019 年一季度新增人民幣存款 1.72 萬(wàn)億，同比多增 2133 億元。 主要受益于居民存款和企業(yè)存款的增加，分別多增 8800億和 1.92 萬(wàn)億元，從而帶動(dòng) M1 增速大幅回升 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。非銀存款下降明顯，同比多減 2.45 萬(wàn)億。 不過(guò) 4 月繳稅期的到來(lái)，預(yù)計(jì)企業(yè)存款向財(cái)政存款轉(zhuǎn)移，考慮到減稅落地、低基數(shù)等因素， M1 增速有望繼續(xù)回升。

投資策略： 隨著穩(wěn)信用度政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，并疊加 2018 年2-3 季度的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)社融增速將保持穩(wěn)定。 銀行板塊2019 年一季度業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址€(wěn)健增長(zhǎng)， 業(yè)績(jī)的確定性有利于板塊估值的穩(wěn)定。 社融數(shù)據(jù)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)貨幣政策短期放松的可能性進(jìn)一步下降。近期銀行板塊的上漲預(yù)計(jì)已經(jīng)隱含了金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期。 我們維持板塊強(qiáng)于大勢(shì)的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦國(guó)有大行、 招商銀行和寧波銀行。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期引發(fā)不良大幅增加 。