社融數(shù)據(jù)超預(yù)期利好科技股，關(guān)注射頻前端集成化帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇

繼 1 月社融和信貸新增規(guī)模超預(yù)期，同比增速出現(xiàn)拐點(diǎn)之后，上周五公布的 3 月社融數(shù)據(jù)再度大幅超預(yù)期。我們認(rèn)為， 伴隨宏觀基本面從“緊信用”的環(huán)境中走出， 電子子板塊估值的彈性更大， 根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)， 19 年 1 月社融數(shù)據(jù)公布后一周內(nèi)、一個(gè)月內(nèi)電子板塊分別上漲 8.43%、 19.67%， 此外，疊加科創(chuàng)板諸多申報(bào)企業(yè)的招股說明書公布，市場(chǎng)對(duì)于電子產(chǎn)業(yè)鏈尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度升溫。因此我們看好電子板塊延續(xù)此前技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)的反攻行情， 主題方面建議關(guān)注 5G 射頻前端集成化帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇。

美國(guó)率先開啟毫米波商用，將在 19 年底前完成 92 個(gè) 5G 市場(chǎng)的部署

4 月 3 日美國(guó)第一大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商 Verizon 在芝加哥和明尼阿波利斯兩個(gè)城市推出首個(gè)基于毫米波頻段的 5G 移動(dòng)服務(wù)。根據(jù)東方網(wǎng)訊， 4 月 12 日美國(guó)總統(tǒng)特朗普和 FCC 主席 Ajit Pai 在白宮宣布了擴(kuò)大 5G 計(jì)劃，全美將在19 年底前完成 92 個(gè) 5G 市場(chǎng)的部署，超越韓國(guó)的 48 個(gè)。 FCC 計(jì)劃從今年 12 月 10 日起推出美國(guó)史上最大規(guī)模的頻譜拍賣，新增的 3400MHz 毫米波拍賣頻譜將推動(dòng) 5G、物聯(lián)網(wǎng)和其他基于頻譜的服務(wù)發(fā)展。 GSMA 預(yù)計(jì) 2034 年全球 2.2 萬億美元的 GDP 中有 5650 億美元將是由毫米波 5G貢獻(xiàn)的，有望占到由 5G（全頻譜）所創(chuàng)造價(jià)值的 25%。

Global Foundries 的 45nm RF-SOI 助力射頻前端集成化加速

由于毫米波頻段的饋線損耗大，我們認(rèn)為 RF-SOI 工藝有望成為射頻前端芯片制造環(huán)節(jié)的主流。18年 1月 Global Foundries 宣布其全球領(lǐng)先的 45nmRFSOI 已通過驗(yàn)證且具備量產(chǎn)能力，該工藝能夠集成 PA，開關(guān)， LNA，移相器， VCO / PLL 等， 在縮小芯片面積的同時(shí)能將開關(guān)的性能提高30%-40%。將 LNA 的性能提升 20%-30%。根據(jù) Global Foundries 官網(wǎng)訊，目前已有部分客戶正在使用其 RF-SOI 工藝完成針對(duì) 5G mmWave 射頻前端模塊（ FEM）設(shè)計(jì)，包括智能手機(jī)和基站中的 mmWave 波束成形系統(tǒng)。

RF-SOI 產(chǎn)業(yè)鏈推薦碩貝德，關(guān)注中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體

目前 RF-SOI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)涉及：襯底環(huán)節(jié)的法國(guó) Soitec、日本 Shin-Etsu（信越半導(dǎo)體）、臺(tái)灣環(huán)球晶圓、上海新奧科技等；晶圓制造環(huán)節(jié)的臺(tái)積電、Global Foundries、 TowerJazz、聯(lián)電、 Sony、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體及意法半導(dǎo)體等； RF-SOI 射頻前端芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的高通、 Intel、三星、 Qovro、skyworks、華為海思、紫光展銳、 Speedlink（碩貝德子公司）等。碩貝德基于 Global Foundries 的 45nm RFSOI 工藝所開發(fā)的 24GHz 到 43GHz全頻段覆蓋的射頻前端模組產(chǎn)品已于 18 年 6 月 IEEE 舉辦的國(guó)際微波技術(shù)展覽會(huì)（ IMS）上成功展出。

投資組合

碩貝德、順絡(luò)電子、立訊精密、光弘科技、視源股份、利亞德、環(huán)旭電子、鵬鼎控股、洲明科技、京東方 A、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新、銳科激光

風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)下行中業(yè)績(jī)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，電子產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。