本周傳媒板塊指數(shù)下跌2.96%，版權保護商業(yè)模式將進一步規(guī)范，繼續(xù)推薦游戲和內(nèi)容風控板塊。本周申萬一級行業(yè)傳媒指數(shù)下跌2.96%，跑輸滬深300指數(shù)（下跌1.81%），跑贏創(chuàng)業(yè)板指（下跌4.59%），在28個申萬一級行業(yè)中排名第19位。本周視覺中國因?qū)⒑诙葱侣務掌?，以及國旗矢量圖等列入圖庫，受到媒體質(zhì)疑。當前天津市網(wǎng)信部成立工作督導組，公司網(wǎng)站暫停服務。我們認為未來管理部門可能加強對于版權保護商業(yè)模式的監(jiān)管，短期內(nèi)對于相關公司業(yè)績表現(xiàn)有一定影響。長期來看強化知識產(chǎn)權保護的大趨勢不變，作品確權、版權保護與傳播權利相關的法律法規(guī)將進一步健全。我們持續(xù)推薦游戲板塊“政策底”反彈帶來的業(yè)績改善與估值修復機會，關注上線產(chǎn)品流水表現(xiàn)。此外我們也持續(xù)推薦未來三年高景氣的內(nèi)容風控板塊。

傳媒板塊一季報表現(xiàn)較為平淡，整體業(yè)績拐點仍需等待。18年年報傳媒板塊受宏觀經(jīng)濟（主要影響營銷行業(yè)）、行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化（主要影響游戲、影視板塊）以及商譽減值（15/16年的并購高峰在18年進入業(yè)績對賭最后一年）影響業(yè)績表現(xiàn)較差。19年雖然商譽問題對板塊業(yè)績影響程度減小，但一季報表現(xiàn)仍較為一般，我們認為主要受：1）產(chǎn)品驅(qū)動型板塊如影視游戲等，仍需等待產(chǎn)品上行周期；2）經(jīng)濟周期對營銷等板塊依然有影響；3）傳媒行業(yè)環(huán)境在18年末發(fā)生變化，利潤分配在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生變化。我們認為傳媒板塊的業(yè)績拐點仍需等待，主要關注行業(yè)監(jiān)管政策、產(chǎn)品上線周期和商業(yè)模式創(chuàng)新對盈利影響。子版塊方面，游戲版號發(fā)布逐漸政策，完美世界等獲得版號并且在一季度有產(chǎn)品上線公司預計一季報有較為亮眼表現(xiàn)。影視板塊，由于去年下半年開機量減少，龍頭業(yè)績受影響。院線板塊受一季度全國票房同比下降9.6%影響，對院線公司收入利潤有一定負面影響。

博實樂、ATA等強化國際教育布局。近日，博實樂教育發(fā)布公告，擬收購武漢三牛教育發(fā)展有限公司80%的股權，強化華中地區(qū)的國際學校網(wǎng)絡布局。武漢三牛提供美式7-12年級中學課程，主要招收以本科留學為目標的學生。在終止收購游學服務機構美之旅后，ATA亦宣布擬收購藝術留學機構環(huán)球藝盟（ACG），環(huán)球藝盟主營國際藝術創(chuàng)新創(chuàng)意教育，提供藝術留學咨詢、藝術留學預備課程等服務，目前在21個城市設有22個直營校區(qū)。

重點推薦：1）游戲：完美世界、游族網(wǎng)絡、中文傳媒；2）內(nèi)容風控板塊；3）5G廣電板塊；4）AI智能媒體與娛樂；5）ABC產(chǎn)業(yè)鏈利好頭部內(nèi)容：中國電影、萬達電影、北京文化；6）ABC產(chǎn)業(yè)鏈教育出版產(chǎn)業(yè)鏈標的;7）市場熱點邊緣計算：順網(wǎng)科技。

本周漲跌幅：本周漲幅前五為每日互動（50%）、開元股份（19.49%）、安妮股份（16.00%）、ST中南（14.29%）、天龍集團（10.76%），跌幅前五為ST印紀（-23.06%）、金財互聯(lián)（-20.41%）、數(shù)知科技（-12.56%）、游久游戲（-11.71%）、騰邦國際（-11.71%）。