支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

化工產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)以下降為主。 OPEC 減產(chǎn)疊加中美貿(mào)易矛盾緩和為原油供需基本面提供支撐，拉動(dòng)原油價(jià)格從年初低位回升。但受 2018 年高基數(shù)的影響， 2019 年以來(lái)化工品價(jià)格走勢(shì)總體以下降為主。在重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的 75 種化工產(chǎn)品中，2019 年以來(lái)價(jià)格同比下滑的有 63 種，占比高達(dá) 84%。僅純堿、石腦油、 DAP 等產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)。

公司業(yè)績(jī)分化， 強(qiáng)周期性行業(yè)景氣回落。 截至 2019 年 4 月 11 日，化工行業(yè)共有 131 家公司發(fā)布 2019 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。其中， 79 家公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比為 60%。 業(yè)績(jī)預(yù)告增速較高的公司多處于涂料油漆油墨制造、合成革、塑料等，這主要得益于去年同期基數(shù)較低（ 2018年原材料大幅上漲，利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓），以及下游需求大多平穩(wěn)、周期性不明顯。

投資建議

維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。在持續(xù)高壓的環(huán)保、安監(jiān)等背景下，我們判斷行業(yè)集中度將持續(xù)提升。龍頭企業(yè)獲得更多市場(chǎng)份額與更高盈利水平。結(jié)合子行業(yè)基本面與估值，建議中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)維度。

PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈：未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，且 PTA 盈利能力有望走高。大煉化項(xiàng)目進(jìn)展順利，其中恒力股份公告 2000 萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目已于 2019 年 3 月打通全流程，其他幾家大煉化項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2019 年陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，屆時(shí) PX-PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平將重新分配，而從項(xiàng)目本身盈利來(lái)看，民營(yíng)煉化項(xiàng)目盈利能力勝過(guò)已有產(chǎn)能。重點(diǎn)關(guān)注：恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份、恒力股份等。此外，衛(wèi)星石化乙烷裂解項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2020 年建成投產(chǎn)，建議關(guān)注。

高景氣持續(xù)或供需格局向好的子行業(yè)與個(gè)股：農(nóng)藥行業(yè)在環(huán)保影響下供給持續(xù)收縮，龍頭公司新項(xiàng)目不斷投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，重點(diǎn)推薦利爾化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工；天然氣需求快速增長(zhǎng)，相關(guān)公司進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，推薦廣匯能源；染料價(jià)格有望維持高位，推薦浙江龍盛，關(guān)注閏土股份；橡膠輸送帶集中度提升，產(chǎn)品進(jìn)入新應(yīng)用領(lǐng)域，關(guān)注雙箭股份；化肥供需改善，重點(diǎn)推薦華魯恒升，關(guān)注興發(fā)集團(tuán)；行業(yè)優(yōu)勝劣汰，集中度提升，長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升。

成長(zhǎng)股方面，電子化學(xué)品進(jìn)口替代空間巨大，部分龍頭企業(yè)獲得大基金持股，并進(jìn)入國(guó)際一流企業(yè)供應(yīng)鏈，重點(diǎn)推薦飛凱材料，關(guān)注雅克科技、萬(wàn)潤(rùn)股份等；消費(fèi)升級(jí)，食品添加劑需求提升，推薦金禾實(shí)業(yè)；滌綸工業(yè)絲與簾子布產(chǎn)銷持續(xù)放大，推薦海利得；植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑快速發(fā)展，推薦國(guó)光股份。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

油價(jià)異常下跌風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行。