本期投資提示：

2019 一季度作為國(guó)內(nèi)汽車最差時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去。 我們判斷 2019 年一季度是車市景氣磨底期，1-3 月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)邊際改善趨勢(shì)漸顯。 1-3 月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)/銷量分別為 633.6/637.2萬(wàn)輛，同比下降 9.8%和 11.3%。 2019 年 3 月，汽車產(chǎn)/銷實(shí)現(xiàn)量分為別 255.8/252.0 萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比下降 2.73%，銷量同比下降 5.2%，降幅較前兩個(gè)月明顯收窄。（1）狹義乘用車 1-3 月批發(fā)銷量為 516.4 萬(wàn)輛，同比下滑 14.6%，降幅較 1-2 月縮減 2.9 個(gè)百分點(diǎn)。（2）商用車表現(xiàn)突出，1-3 月累計(jì)銷售 111.0 萬(wàn)輛，同比上漲 2.2%創(chuàng)歷史新高，其中客車 1-3 月累計(jì)銷售 9.6 萬(wàn)輛，同比下降 1.4%，貨車 1-3 月累計(jì)銷售 101.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 2.6%。（3）新能源車延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 2019 年 1-3 月新能源累計(jì)產(chǎn)銷量為 30.4/29.9萬(wàn)輛，同比增速為 100.0%/109.7%。

車市黎明已至，二季度或?qū)⒊蔀檐囀行乱惠啅?fù)蘇起點(diǎn)，4 月第一周零售銷量 8%，全月可能首度轉(zhuǎn)正。①?gòu)臍v史經(jīng)驗(yàn)看，根據(jù)我們對(duì) 2000-2018 年等過(guò)去 18 年汽車行業(yè)的復(fù)盤，購(gòu)置稅透支后的需求回歸為 15-18 個(gè)月，當(dāng)前處于第 14 個(gè)月，推演為二季度逐季回暖。②4 月開始，增值稅下調(diào)、以舊換新及部分購(gòu)置稅優(yōu)惠政策刺激行業(yè)加速出清。 ③所監(jiān)測(cè)的到店人流數(shù)指標(biāo)顯示三四線城市終端回暖跡象明顯。 ④4 月主流車企排產(chǎn)同比環(huán)比回暖，廣汽/長(zhǎng)城同比增長(zhǎng) 20%/10%，上汽吉利持平。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，一季度成為大部分公司利潤(rùn)探底階段，預(yù)計(jì)后續(xù)將進(jìn)入業(yè)績(jī)磨底及反彈上行階段，二季度起利潤(rùn)表有望逐季修復(fù)。 一季度行業(yè)普遍下滑情況下，表現(xiàn)相對(duì)亮眼的多為強(qiáng)勢(shì)日德系產(chǎn)業(yè)鏈、新能源產(chǎn)業(yè)鏈及有自身增長(zhǎng)邏輯的公司。具體來(lái)看：

（1）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 50%以上：躍嶺股份（488.8%）、隆盛科技（122.7%）、萬(wàn)通智控（95.0%）、東方精工（65.0%）。

（2）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 0%-50%： 星宇股份（25.0%）、福耀玻璃（21.2%） 、 貝斯特（10.0%）、川環(huán)科技（7.7%）、精鍛科技（4.3%）、鵬翎股份（4.3%）、愛柯迪（3.0%）。

（4）業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的公司有： 銀輪股份（-5.0%）、華域汽車（-15.0%）、上汽集團(tuán)（-15.0%）、拓普集團(tuán)（-25.0%）、新泉股份（-25.0%）、 長(zhǎng)城汽車（-40.0%）、德爾股份（-41.8%）、西泵股份（-65.0%）、雙林股份（-77.5%）、奧特佳（-82.5%）、西儀股份（-200.1%）等。

投資建議：市場(chǎng)回暖龍頭下行業(yè)白馬的定價(jià)權(quán)顯著提升，首推華域汽車，同時(shí)推薦上汽集團(tuán)、星宇股份、拓普集團(tuán)，關(guān)注均勝電子等。 關(guān)注 4 條高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈： （1）日系產(chǎn)業(yè)鏈（推薦確定性最強(qiáng)的星宇股份， 2019 年預(yù)計(jì)將持續(xù)超預(yù)期） （2）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)產(chǎn)有望形成爆款車型效應(yīng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈戴維斯雙擊，二、三季度車型逐步定點(diǎn)下，重點(diǎn)推薦可配供應(yīng)商拓普集團(tuán)、 關(guān)注凌云股份。（3）大眾 MEB 是大眾集團(tuán)在華未來(lái)最核心的布局，強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力下供應(yīng)商共享擴(kuò)張紅利，重點(diǎn)推薦上汽集團(tuán)、華域汽車，關(guān)注中鼎股份。（4）汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈，2020 年車企逐步落地具備 L2 功能的智能汽車，推薦國(guó)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的華域汽車、德賽西威，關(guān)注均勝電子、 保隆科技等。