本周話題：房地產(chǎn)市場(chǎng)近期成交情況點(diǎn)評(píng)

房地產(chǎn)市場(chǎng)自 3 月份以來成交量活躍。 主要有兩點(diǎn)原因形成；1) 2 月份，春節(jié)期間樓市冷淡，造成 2 月份房產(chǎn)交易數(shù)據(jù)基數(shù)偏低。 2）2019 年房住不炒的政策基調(diào)不變，因城施策力度加大給予各地方更靈活糾偏政策的空間，融資環(huán)境較 2018 年有所寬松，給與一二線城市一定回暖空間。

一二線城市新房銷售面積環(huán)比大增，二線實(shí)現(xiàn)價(jià)格環(huán)比同比均增長(zhǎng)。 一線城市北上廣深銷售面積成交量均大幅提升，北京/上海/深圳分別為 – 環(huán)比 252.6%/106.6%/532.6%，價(jià)格同比小幅提升 3.1%/18.8%/41.8%/14.2%/14.1%。二線城市銷售面積環(huán)比改善強(qiáng)勁，其中長(zhǎng)春/成都/大連/杭州/濟(jì)南/南京/青島/廈門均上漲 110%以上。 同時(shí)，大部分一二線城市二手房銷售面積環(huán)比同比增長(zhǎng)，價(jià)格同比小幅增長(zhǎng)。

各行業(yè)周觀點(diǎn)及標(biāo)的推薦：

銀行：上周申萬銀行指數(shù)下跌 1.5%，滬深 300 指數(shù)下跌 1.8%，板塊跑贏大盤。從申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，當(dāng)前銀行板塊漲幅仍排末位，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修復(fù)以及一季報(bào)業(yè)績(jī)的確定性將助力板塊估值修復(fù)。 3 月社融數(shù)據(jù)持續(xù)印證我們判斷，無論是規(guī)模量層面還是結(jié)構(gòu)層面均逐步向好，同時(shí) M1 拐點(diǎn)務(wù)必給予足夠重視，當(dāng)前從社融底到經(jīng)濟(jì)底的積極傳導(dǎo)正在發(fā)生。當(dāng)前板塊僅對(duì)應(yīng) 0.87 倍 19 年 PB，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善疊加即將到來的一季報(bào)對(duì)銀行業(yè)績(jī)、基本面確定性的再度印證，我們維持板塊看好評(píng)級(jí)，更可關(guān)注部分銀行基本面或超預(yù)期。標(biāo)的推薦方面，重點(diǎn)首推組合：平安銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、光大銀行。確定性穩(wěn)健組合：招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、上海銀行。 提示年報(bào)出現(xiàn)明顯改善、但估值仍顯著偏低的交通銀行、中國(guó)銀行。

證券：證券行業(yè)下跌 5.4%，跑輸滬深 300 指數(shù) 3.6 個(gè)百分點(diǎn)，多元金融行業(yè)下跌 2.9%，跑輸滬深 300 指數(shù) 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。本周多元金融和券商板塊跑輸大盤，主要是跟隨市場(chǎng)調(diào)整，且部分投資者兌現(xiàn)前期收益，但成交量仍然維持在 8000 億以上。長(zhǎng)期來看，龍頭券商最受益于資本市場(chǎng)改革，且業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更高。 短期來看，可以考慮交易受益于市場(chǎng)成交量放大，指數(shù)上漲的彈性品種。 維持券商“看好”評(píng)級(jí)，重申券商板塊大金融行業(yè)首選的推薦順序，重點(diǎn)關(guān)注 19 年資本市場(chǎng)改革政策以及業(yè)績(jī)進(jìn)一步超預(yù)期的可能。首推中信證券，其他推薦：海通證券。

保險(xiǎn)：保險(xiǎn)行業(yè)下跌 0.2%，跑贏滬深 300 指數(shù) 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。利率與經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正下，保險(xiǎn)資產(chǎn)端過度擔(dān)憂緩解、疊加資本市場(chǎng) beta 屬性帶動(dòng)估值底部回升。 1）從社融底到經(jīng)濟(jì)底的傳導(dǎo)數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證，長(zhǎng)端利率正在筑底：從社融底到經(jīng)濟(jì)底傳導(dǎo)過程中，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期逐步改善，十年期國(guó)債收益率穩(wěn)定趨勢(shì)較為明確；2）資產(chǎn)端擔(dān)憂逐步緩解疊加資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，板塊估值中低位具備向上彈性空間：復(fù)盤可得長(zhǎng)端利率在 3%以上時(shí)，保險(xiǎn)板塊平均 PEV 在 1.15X；其中向經(jīng)濟(jì)底傳導(dǎo)階段復(fù)盤可得純壽險(xiǎn)公司前期反彈力度大（國(guó)壽、新華）、大型綜合險(xiǎn)企的漲幅持續(xù)性更優(yōu)（平安、太保）。目前對(duì)應(yīng)2019 年 PEV 估值為 0.8-1.2 倍，風(fēng)險(xiǎn)收益比凸顯配置價(jià)值。標(biāo)的推薦：長(zhǎng)期推薦中國(guó)平安，短期關(guān)注價(jià)值洼地等待管理層穩(wěn)定后反彈的新華保險(xiǎn)以及強(qiáng)業(yè)績(jī)下估值修復(fù)的中國(guó)人壽。

地產(chǎn)：上周申萬房地產(chǎn)指數(shù)上漲-1.75%，滬深 300 上漲-1.8%，跑贏大盤（滬深 300）0..05 個(gè)百分點(diǎn)。渝開發(fā)漲幅最大，為 33.5%，光大嘉寶漲幅最小，為-11.0%。 業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、一二線城市基本面回升是 2019 年房地產(chǎn)行業(yè)大主線。 2019 年房住不炒的政策基調(diào)不變，因城施策力度加大給予各地方更靈活糾偏政策的空間，融資環(huán)境較 2018 年有所寬松，利好高貨值高杠桿房企。 2019 年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點(diǎn)任務(wù)要求大城市進(jìn)一步放寬落戶限制，長(zhǎng)遠(yuǎn)看對(duì)房地產(chǎn)需求有支撐作用。關(guān)注重倉一二線城市房企的銷售改善趨勢(shì)。 展望二季度，REITs 相關(guān)政策的推進(jìn)值得期待，利好持有型物業(yè)較多的房企。 建議關(guān)注：世茂股份、保利地產(chǎn)、招商蛇口、萬科 A、新城控股、金地集團(tuán)、陽光城、光大嘉寶。

建筑：上周建筑行業(yè)漲幅-0.8%，跑贏滬深 300 指數(shù) 1.0%。 1）基建板塊核心結(jié)論不變，穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的再平衡是核心的政策組合，重點(diǎn)看好長(zhǎng)三角、粵港澳、京津冀等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)投資效果，當(dāng)前基本面顯示逐步好轉(zhuǎn)，融資持續(xù)改善，有望迎來后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證：推薦業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，融資改善后受益明顯標(biāo)的：上海建工、隧道股份、華建集團(tuán)、蘇交科、中設(shè)集團(tuán)、中國(guó)建筑。 同時(shí)關(guān)注信用（政策預(yù)期+融資環(huán)境）邊際改善最明顯的民營(yíng) PPP 龍頭嶺南股份、龍?jiān)ㄔO(shè)。 2）國(guó)際工程板塊調(diào)整充分，估值高安全邊際，充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)，第二屆高峰論壇召開在即，有望迎來邊際改善。 看好中工國(guó)際、中材國(guó)際、中鋼國(guó)際。 3）推薦裝配式：長(zhǎng)期看存量經(jīng)濟(jì)下效率提升和人力替代是必然趨勢(shì)，短期看：政府有需求（今年投資的主體是政府，特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)有望加大使用裝配式）+考核更明確（特別是發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)裝配化率的考核，真正有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)很快確立品牌優(yōu)勢(shì)）+上市公司有突破（精工無論是技術(shù)授權(quán)還是工程訂單都在加速落地，亞廈裝配式裝修訂單儲(chǔ)備豐富）+后續(xù)有催化（隨著國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重視，有望帶動(dòng)裝配式估值提升） ，推薦精工鋼構(gòu)、亞廈股份。