本期投資提示：

①本周觀點(diǎn)：1、包裝與輕工消費(fèi)攻守兼?zhèn)洌阂患緢?bào)增長確定性標(biāo)的，新業(yè)務(wù)彈性強(qiáng)提升估值包裝板塊：估值角度：新業(yè)務(wù)提升包裝估值。 隨著近期資本市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，包裝印刷板塊除了主業(yè)有業(yè)績支撐外，有亮點(diǎn)的新業(yè)務(wù)可以顯著提升估值，比如新型煙草的勁嘉股份，區(qū)塊鏈電子發(fā)票+檔案存儲(chǔ)的東港股份，工業(yè)大麻領(lǐng)域的順灝股份、東風(fēng)股份、恒豐紙業(yè)，創(chuàng)投主題的通產(chǎn)麗星，納米銀膜領(lǐng)域的萬順股份 等。 業(yè)績角度：1）長期角度看整合：行業(yè)洗牌整合延續(xù)，龍頭集中度提升后，帶來產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)提升，如箱板瓦楞紙包裝領(lǐng)域的合興包裝；經(jīng)歷收購兼并整合的兩片罐行業(yè)，如 奧瑞金，寶鋼包裝，中糧包裝等；2）短期角度，原材料價(jià)格回落，體現(xiàn)盈利彈性，如合興包裝、 裕同科技；本周勁嘉股份與五糧液成立合資公司，正式進(jìn)入五糧液紙包裝供應(yīng)鏈體系。未來精美印務(wù)（五糧液控股子公司）承諾將其煙酒包裝印后深加工業(yè)務(wù)，優(yōu)先交由合資公司或勁嘉智能包裝合作完成。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)勁嘉股份推薦邏輯：1）煙標(biāo)主業(yè)逐漸回暖，公司借助在設(shè)計(jì)端的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)張市場份額，業(yè)績企穩(wěn)回升；2）成為茅臺(tái)酒和五糧液在包裝領(lǐng)域唯一戰(zhàn)略合作伙伴，樹立標(biāo)桿效應(yīng)，尋求在名酒包裝領(lǐng)域持續(xù)增長機(jī)會(huì)；煙酒兩大主業(yè)共同貢獻(xiàn)增量。 3）國內(nèi)市場新型煙草推進(jìn)仍是大勢(shì)所趨，勁嘉戰(zhàn)略牽手小米生態(tài)鏈旗下公司，與云煙成立合資公司，積極推進(jìn)布局，新型煙草卡位優(yōu)勢(shì)明顯。輕工消費(fèi)板塊：長期看好輕工消費(fèi)領(lǐng)域，已建立護(hù)城河優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)；內(nèi)生增長趨勢(shì)確定，如晨光文具、中順潔柔。

2、 2019 年一季報(bào)業(yè)績前瞻：繼續(xù)看好穩(wěn)健成長的包裝印刷與輕工消費(fèi)板塊

1）包裝和輕工消費(fèi)：供給端受益于行業(yè)整合，龍頭競爭優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。伴隨高價(jià)原材料庫存在2018Q4 的逐步消化，成本壓力緩解，有望體現(xiàn)部分業(yè)績彈性。包裝企業(yè)新業(yè)務(wù)逐步度過培育期，貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。行業(yè)整合推進(jìn)，龍頭話語權(quán)提升，中長期邏輯逐步兌現(xiàn)。 19Q1 業(yè)績前瞻：包裝板塊：同比增長超過 10%的有：勁嘉股份（0.18 元，+24%），合興包裝（0.06 元，+20%），永新股份（0.10 元，+20%），東港股份（0.19 元，+18%）；同比增長 0%-10%的有：紫江企業(yè)（0.05 元，+10%），奧瑞金（0.10 元，+8%），東風(fēng)股份（0.20 元，+8%）。 輕工消費(fèi)板塊：同比增長超過 10%的有：齊心集團(tuán)（0.06 元，+37%），晨光文具（0.27 元，+23%），中順潔柔（0.09 元，+22%）；同比增長 0%-10%的有：飛亞達(dá) A（0.15 元，+10%），瑞貝卡（0.05 元，+10%），潮宏基（0.33 元，+5%）。

2）家居：2018 年下半年地產(chǎn)低迷，行業(yè)競爭加劇，家居企業(yè)終端接單承壓；疊加 18 年基數(shù)前高后低、春節(jié)提前雙重影響，家居企業(yè) 19Q1 業(yè)績?cè)鲩L乏力，尤其是和地產(chǎn)相關(guān)度更高的定制家居板塊。成品家居競爭格局相對(duì)穩(wěn)定，通過多品類，多品牌梯度的擴(kuò)張，龍頭企業(yè)外延并表，業(yè)績穩(wěn)定性相對(duì)更強(qiáng)。 19Q1 業(yè)績前瞻：同比增長超過 10%的有：夢(mèng)百合（0.33 元，+1649%，主要系原材料價(jià)格回落），曲美家居（0.07 元，+15%），美克家居（0.04 元，+13%），顧家家居（0.70 元，+12%），同比增長 0%-10%的有：大亞圣象（0.11 元，+10%），喜臨門（0.15 元，+10%），歐派家居（0.18 元，+5%），志邦家居（0.19 元，+1%）；同比下滑的有：索菲亞（0.10 元，-7%），海鷗住工（0.01 元，-70%，主要系匯兌損益）；虧損的有：尚品宅配（-0.12 元，同比減虧）；亞振家居（-0.04 元）。

3）造紙：文化紙：紙價(jià)底部回升，盈利逐月改善。春節(jié)前經(jīng)銷商珍惜現(xiàn)金流，采購積極性降低，紙價(jià) 1 月下行，加上紙廠仍在消化高價(jià)紙漿庫存，1 月盈利為最低點(diǎn)。節(jié)后經(jīng)銷商補(bǔ)庫存，加之秋季教材招投標(biāo)帶來需求旺季，推動(dòng)成品紙?zhí)醿r(jià)持續(xù)落地，紙廠高價(jià)漿消化完畢，成本回落，2-3 月盈利已有明顯改善。近期 4 月漲價(jià)函持續(xù)發(fā)出和漲價(jià)落實(shí)良性促動(dòng)，預(yù)計(jì) Q2 將盈利將環(huán)比改善。 廢紙系：3 月為箱板瓦楞紙行業(yè)需求淡季，紙價(jià)回落，噸紙盈利下滑。加之外廢配額減少、 2019Q1 美廢繼續(xù)加征 25%的關(guān)稅，箱板瓦楞紙紙企 2019Q1 業(yè)績明顯承壓。隨降稅政策落地、中美貿(mào)易談判獲得階段性成果，內(nèi)需有望邊際改善、出口企穩(wěn)，帶動(dòng)造紙下游需求改善。此前市場擔(dān)憂 2019 年新增產(chǎn)能集中投放壓力，但年內(nèi)計(jì)劃外停機(jī)（環(huán)保等因素）及新增產(chǎn)能投產(chǎn)延后，有望帶來供給端壓力緩解，所以我們預(yù)計(jì)紙企盈利也將得到逐季改善。 19Q1 業(yè)績前瞻：同比增長的有：恒豐紙業(yè)（0.08 元，+26%）；同比下滑的有：華泰股份（0.10 元，-22%），山鷹紙業(yè)（0.10 元，-24%），景興紙業(yè)（0.05 元，-42%），太陽紙業(yè)（0.12 元，-48%），博匯紙業(yè)（0.01 元，-90%）。

②本周造紙板塊跑贏市場。

成品紙市場：銅版紙、 白卡紙價(jià)格上漲。銅版紙價(jià)格上漲。 本周多地銅版紙供應(yīng)偏緊，主要原因在于部分紙廠生產(chǎn)線停機(jī)加之近期出口量增加，對(duì)近期銅版紙價(jià)格漲幅落實(shí)起到積極推動(dòng)作用。部分印廠適量備貨以避免短期內(nèi)漲價(jià)缺貨。不過從整體而言，下游需求后續(xù)面臨淡季壓力較大。雙膠紙價(jià)格維穩(wěn)。 本周各地雙膠紙終端成交情況不一。紙廠端出廠價(jià)大多進(jìn)一步上調(diào)，4月漲幅落實(shí) 100-200 元/噸；但貿(mào)易商出貨價(jià)格分化，西南、華中、華東等區(qū)域貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅跟漲，報(bào)價(jià)在前期漲價(jià)基礎(chǔ)上繼續(xù)上調(diào) 100 元/噸左右，但落實(shí)情況不及預(yù)期；華北區(qū)域部分品牌終端出貨價(jià)格持平，甚至小幅回落。后續(xù)需求或難以支撐價(jià)格持續(xù)上漲，因此嘗試降價(jià)以吸引訂單。

白卡紙價(jià)格上漲。 本周白卡紙市場交投轉(zhuǎn)緩，部分地區(qū)終端成交價(jià)小幅上漲。分地區(qū)看，華東、華南、華北地區(qū)部分終端落實(shí)小幅漲價(jià)情況，華中、西南地區(qū)主流市場價(jià)格暫穩(wěn)。本輪白卡紙推漲較上一輪明顯乏力，主要因終端客戶訂單量有限，目前拿貨積極性不高。但受經(jīng)銷商采購價(jià)格已上漲影響，終端價(jià)格仍在積極推漲中。

灰底白板紙價(jià)格維穩(wěn)。 灰底白板紙市場交投仍顯疲軟，價(jià)格持穩(wěn)。上周多家紙廠陸續(xù)下調(diào)灰底白板紙出廠價(jià) 50-100 元/噸，降價(jià)后整體出貨表現(xiàn)未見明顯好轉(zhuǎn)，主要由于下游印廠等終端訂單量有限。另外，由于近期有白卡紙生產(chǎn)商開始投放針對(duì)原有灰底白板紙用戶的“特制”白卡，白板紙廠對(duì)此表示，多數(shù)下游暫處于觀望階段，主要是考慮到紙張性能區(qū)別以及未來價(jià)格預(yù)期。

箱板紙、瓦楞紙價(jià)格維穩(wěn)。 本周箱板瓦楞紙價(jià)格止跌回穩(wěn)。大型紙企出貨價(jià)格仍維持穩(wěn)定，河北、天津、河南廣東浙江等多數(shù)地區(qū)中小紙廠出貨報(bào)價(jià)上漲 50-100 元/噸。價(jià)格的止跌一方面受近期箱板瓦楞紙價(jià)格持續(xù)下跌影響，紙廠利潤逐漸收窄；另一方面本周國廢價(jià)格盤整，不再繼續(xù)下滑，在成本支撐下，部分中小紙廠試探性上調(diào)箱板瓦楞出貨價(jià)格。紙廠交投略有好轉(zhuǎn)，但整體仍顯疲軟。

國際漿價(jià)維穩(wěn)；國內(nèi)針葉漿價(jià)格維穩(wěn)、闊葉漿價(jià)格下跌。

國廢黃板紙價(jià)格上漲、書頁紙、純報(bào)紙價(jià)格維穩(wěn)。

美廢 ONP、 OCC 價(jià)格維穩(wěn)。