2019Q1乘用車銷量下滑仍較大，但3月明顯回暖，商用車小幅增長。預(yù)計銷量有望逐漸回暖，一季度業(yè)績筑底，后續(xù)有望改善。2019Q1鋼、鋁、塑料等主要原材料價格回落，人民幣匯率仍處于低位，企業(yè)成本壓力有所緩解。我們預(yù)計比亞迪、濰柴動力、旭升股份、星宇股份、福耀玻璃、寧波華翔等公司2019Q1業(yè)績有望逆勢實現(xiàn)增長。一季報期臨近，建議關(guān)注邊際改善與業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于整體行業(yè)的個股。

2019年一季度乘用車銷量有所回暖，商用車小幅增長。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年一季度汽車銷售637.2萬輛，同比下滑11.3%；其中乘用車銷售526.3萬輛，同比下滑13.7%；商用車銷售111.0萬輛，同比增長2.2%。預(yù)計主要受廠商去庫存影響，乘用車批發(fā)銷量出現(xiàn)了較大幅度下滑，但3月同比降幅明顯收窄。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2019年一季度零售端同比下滑10.4%，相較于2018Q4降幅明顯收窄，車市正在逐漸回暖。2019年4月1日起增值稅率下調(diào)，預(yù)計二季度汽車銷量有望持續(xù)改善，去年下半年及今年上半年基數(shù)較低，預(yù)計后續(xù)銷量將有持續(xù)的上佳表現(xiàn)。一季度基建項目集中開工，與環(huán)保升級共同推動重卡銷量持續(xù)位于高位，經(jīng)濟體量增加、部分省市皮卡解禁、國三車加速淘汰等推動輕卡和微卡取得良好增長，貨車同比實現(xiàn)增長?？蛙囉捎谛履茉雌囇a貼政策變動部分車企沖量，一季度銷量實現(xiàn)增長。

鋼、鋁、塑料等主要原材料價格回落，企業(yè)成本壓力有所緩解。

2019年一季度主要原材料鋁材、熱軋卷板、塑料均價低于去年一季度與四季度，天然橡膠均價高于去年一季度與四季度，預(yù)計一季度鋼、鋁、塑料占成本比重較大的相關(guān)零部件企業(yè)成本壓力有所緩解，橡膠占成本比重較大的零部件與整車企業(yè)成本壓力將有所增加。人民幣一季度較四季度雖有所升值，但同比仍有較大幅度貶值。人民幣匯率處于低位，將增加出口汽車與零部件價格競爭優(yōu)勢，緩解貿(mào)易戰(zhàn)增加關(guān)稅帶來的負(fù)面影響，利好出口為導(dǎo)向或海外收入占比高、外幣借款少的汽車與零部件企業(yè)。

主要汽車行業(yè)上市公司一季度業(yè)績前瞻。

2019年一季度汽車銷量下滑11.3%，產(chǎn)業(yè)鏈公司整體業(yè)績承壓。對于整車企業(yè)，預(yù)計比亞迪（新能源乘用車高增長與王朝系列多款車型陸續(xù)上市實現(xiàn)較高增長，同期基數(shù)低）業(yè)績有望實現(xiàn)同比增長；預(yù)計上汽集團、長城汽車、長安汽車、廣汽集團由于車市促銷加大，同期基數(shù)較高，業(yè)績均出現(xiàn)較快下滑。對于零部件公司，濰柴動力（重卡維持高景氣度）、星宇股份（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，拓展新客戶，一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈）、福耀玻璃（同期基數(shù)低）、寧波華翔（一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈、同期基數(shù)低）、旭升股份（特斯拉產(chǎn)銷量同比快速增長）業(yè)績有望實現(xiàn)增長，繼峰股份、萬里揚、雙環(huán)傳動、拓普集團、中鼎股份、凱眾股份、新泉股份、寧波高發(fā)由于車市銷量下滑，預(yù)計一季度業(yè)績將呈現(xiàn)下滑，華域汽車（車市銷量下滑、同期小糸并表確認(rèn)一次性股權(quán)溢價基數(shù)較高）、德賽西威（車市銷量下滑，研發(fā)投入加大）業(yè)績下滑較大。

投資建議

在車市整體承壓的背景下，乘用車重點推薦邊際改善的長安汽車、長城汽車等，重卡行業(yè)有望保持較高景氣度，推薦濰柴動力，關(guān)注威孚高科；零部件關(guān)注消費升級、國產(chǎn)替代、節(jié)能減排、客戶突破等細分行業(yè)高增長機會，推薦華域汽車、萬里揚、繼峰股份、凱眾股份、星宇股份等；新能源汽車銷量持續(xù)高增長，推薦整車龍頭比亞迪，關(guān)注特斯拉、高鎳及軟包產(chǎn)業(yè)鏈等投資機會；智能網(wǎng)聯(lián)汽車有望成為新的國家戰(zhàn)略扶持產(chǎn)業(yè)，輔助駕駛有望加速滲透，推薦德賽西威、保隆科技。

風(fēng)險提示

1）汽車銷量不及預(yù)期；2）貿(mào)易沖突持續(xù)升級；3）產(chǎn)品大幅降價。