造紙：3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，關(guān)注造紙板塊估值修復(fù)機會

3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，或帶動企業(yè)現(xiàn)金流改善，從而帶動紙業(yè)需求邊際改善；在成本端木漿、廢紙價格階段性回落背景下，將推動紙企盈利的邊際改善。綜上，我們建議關(guān)注造紙板塊估值修復(fù)機會，重點推薦太陽紙業(yè)。

大宗紙：1）文化紙：本周文化紙價格持續(xù)小幅回升；短期來看，木漿價格的相對高位、國廢價格高位的傳導(dǎo)效應(yīng)及較低的庫存水平將對文化紙價格形成一定支撐。中長期來看，文化紙需求端增速相對平穩(wěn)，供給端新增產(chǎn)能較少，同時考慮中小企業(yè)的逐步退出，總體來看文化紙供需及競爭格局較好，價格穩(wěn)定性強，重點推薦文化紙龍頭太陽紙業(yè)。2）箱板/瓦楞紙：本周箱板/瓦楞紙價格有所企穩(wěn)，前期箱板/瓦楞紙價格持續(xù)回落我們認為主要受國廢價格回調(diào)、新增產(chǎn)能持續(xù)投放而需求增速保持相對低位等方面影響。我們認為在國廢價格相對高位的傳導(dǎo)效應(yīng)下，箱板/瓦楞紙價格大幅回落的可能性不大。3）白卡紙：近期白卡紙價格保持相對穩(wěn)定，隨著白卡紙龍頭提價函的逐步落地，我們認為白卡紙價格仍存在一定提升空間。

生活用紙：需求偏消費，疊加結(jié)構(gòu)升級，增長穩(wěn)定性相對較強；且行業(yè)集中度存在較大提升空間，龍頭企業(yè)依靠產(chǎn)能穩(wěn)步擴張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、品牌力、渠道力不斷增強等方面，市場份額有望持續(xù)提升；生活用紙板塊建議關(guān)注龍頭企業(yè)中順潔柔。

家居：把握家居板塊需求預(yù)期及估值改善機會

綜合考慮18Q1高基數(shù)效應(yīng)和需求的下行趨勢，定制家居一二月銷售表現(xiàn)相對較差，我們認為19Q1家居行業(yè)增長中樞仍有下行壓力，但市場前期也有一定預(yù)期。從315的情況來看，各家公司延續(xù)并且適度加強了促銷政策，從接單角度看同比有一個不錯的增幅，預(yù)計將在后續(xù)驅(qū)動企業(yè)收入端改善。

此外，作為地產(chǎn)后周期的行業(yè)，我們密切關(guān)注地產(chǎn)銷售和竣工數(shù)據(jù)，根據(jù)地產(chǎn)團隊的研究，地產(chǎn)銷售增速超預(yù)期，而竣工數(shù)據(jù)向上回暖方向較為確定。如果地產(chǎn)竣工在今年年中開始有明顯的上升，我們判斷下半年家居行業(yè)的增速將隨之提升，家居板塊的業(yè)績拐點將在二三季度出現(xiàn)。而市場目前對于地產(chǎn)后周期的判斷存在分歧，我們期待在先行指標(biāo)的地產(chǎn)數(shù)據(jù)上得到更多地驗證，當(dāng)確定性提高之后，家居板塊的估值也將進一步往上抬升。在地產(chǎn)數(shù)據(jù)逐步向好，行業(yè)增速邊際回暖的過程中，我們看好家居板塊后續(xù)的投資機會，建議關(guān)注：

1）推薦具備長期競爭優(yōu)勢，市場認可度較高的家居一線龍頭，建議關(guān)注索菲亞、歐派家居、顧家家居、尚品宅配“四大天王”。

2）關(guān)注估值底部，具備明顯彈性與預(yù)期差的二線龍頭，建議關(guān)注“五小虎”：志邦家居（櫥柜龍頭，品類擴展順暢，低估值）、好萊客（衣柜龍頭，低估值）、曲美家居（業(yè)績拐點可期，預(yù)期差較大）、帝歐家居（綁定地產(chǎn)龍頭，受益竣工彈性大）、江山歐派（木門龍頭，工程業(yè)務(wù)快速增長）。

包裝及消費輕工：包裝行業(yè)長期看集中度提升，19年關(guān)注業(yè)績邊際改善標(biāo)的

受行業(yè)特性影響，目前我國包裝行業(yè)集中度低，龍頭企業(yè)市占率較低；但邊際來看，我們認為包裝行業(yè)已呈現(xiàn)出一定整合態(tài)勢，行業(yè)的集中度提升是大勢所趨。而對于龍頭企業(yè)而言，其一體化經(jīng)營程度高、客戶開拓能力強（憑借產(chǎn)品品質(zhì)、設(shè)計能力、供應(yīng)穩(wěn)定性、及時性等綜合實力）、規(guī)模優(yōu)勢顯著，我們認為龍頭企業(yè)將成為行業(yè)集中度提升與整合過程中的核心受益方。

從基本面角度來看，我們認為19年包裝板塊龍頭企業(yè)業(yè)績大概率將持續(xù)改善，主要受益于：1）行業(yè)集中度提升及整合持續(xù)推進；2）多元化客戶開拓、核心客戶訂單放量等驅(qū)動收入增長；3）原材料價格下行帶來成本邊際回落，盈利能力提升等方面。在行業(yè)集中度提升的長期判斷的基礎(chǔ)上，包裝板塊我們建議關(guān)注業(yè)績增長穩(wěn)定性強或邊際存在較大改善空間的標(biāo)的，重點推薦勁嘉股份、東港股份、裕同科技；建議關(guān)注合興包裝。

另外，消費輕工板塊我們建議關(guān)注晨光文具（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健+精品文創(chuàng)戰(zhàn)略發(fā)力+科力普高增長持續(xù)及盈利能力提升+九木雜物社加快拓展）。

風(fēng)險提示：

地產(chǎn)景氣度低于預(yù)期風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險。