事件

2019年4月10日早8:30，商務部發(fā)布公告，自2019年4月10日起對原產(chǎn)于新加坡、馬來西亞和日本的甲硫氨酸（蛋氨酸）進行反傾銷調(diào)查。調(diào)查期為2018年1月1日至2018年12月31日，產(chǎn)業(yè)損害調(diào)查期為2016年1月1日至2018年12月31日。

簡評

反傾銷調(diào)查幾乎涵蓋除中國外亞洲地區(qū)全部產(chǎn)能

亞洲蛋氨酸產(chǎn)能幾乎全部集中于中國、日本、新加坡和馬來西亞。據(jù)我們測算，當前我國境內(nèi)蛋氨酸產(chǎn)能約34萬噸，日本、新加坡、馬來西亞分別具備23、15、8萬噸，反傾銷地區(qū)蛋氨酸現(xiàn)有產(chǎn)能合計46萬噸，占亞洲的59%，全球的24%。新增產(chǎn)能方面，在安迪蘇極地項目和南京脫瓶頸項目，以及住友10萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)后，全球新增產(chǎn)能還包括和邦生物5萬噸、新和成25萬噸、贏創(chuàng)15萬噸、諾偉司12萬噸以及安迪蘇18萬噸，合計共75萬噸，其中48萬噸位于我國，贏創(chuàng)15萬噸位于新加坡，處在反傾銷調(diào)查區(qū)域。

進口依存度近40%，反傾銷若成立將對行業(yè)格局產(chǎn)生較大影響

據(jù)海關統(tǒng)計，2018年我國蛋氨酸進口量16.9萬噸，出口量3.4萬噸，凈進口13.5萬噸。忽略2018年新增產(chǎn)能，以全球產(chǎn)能172萬噸，需求128萬噸計算，蛋氨酸全球開工率約74%，我國境內(nèi)產(chǎn)能31萬噸，依此開工率估算產(chǎn)量約22.9萬噸，進口依存度約37%。當前亞洲地區(qū)蛋氨酸需求約占全球31%，而產(chǎn)能約占全球42%，依此比例計算已為凈出口地區(qū)，此外2018年日本住友新增10萬噸產(chǎn)能，未來新加坡贏創(chuàng)仍有15萬噸新增產(chǎn)能，新產(chǎn)能主要面向亞洲的情況下，若遭受反傾銷制裁將面臨較大出口壓力，間接增強國內(nèi)新增產(chǎn)能的競爭力。

價格持續(xù)探底，具備反彈基礎

2017年2月以來，固體蛋氨酸價格基本一直保持在25元/kg以下的底部區(qū)間，2018年4月以后更是跌破20元/kg大關，一度下探至17元/kg。2018Q4雖然受到歐洲水運不暢影響價格有所反彈，但反彈高點僅為23.5元/kg，此后再次進入下行通道。截至4月9日，固體蛋氨酸價格已經(jīng)下跌至16.9元/kg，創(chuàng)歷史新低，逼近廠商成本紅線。價格長期處于下行通道的情況下，行業(yè)庫存預計處于較低水平，價格具備反彈基礎。

新增產(chǎn)能規(guī)模較大，長期來看行業(yè)供需仍面臨一定壓力

2018年隨著安迪蘇南京和西班牙項目以及日本住友10萬噸項目的投產(chǎn)，全球蛋氨酸產(chǎn)能由171.5萬噸增至189.5萬噸，需求量約135萬噸，需求/產(chǎn)能比由2017年的75%降至2018年的71%。蛋氨酸需求年均增速約5.7%，結合行業(yè)新增產(chǎn)能進行測算，行業(yè)需求/產(chǎn)能比例將持續(xù)降低，2019、2020、2021年需求/產(chǎn)能比將分別達到70%、65%、60%。

當前國內(nèi)上市公司中安迪蘇、新和成分別具備蛋氨酸產(chǎn)能49、5萬噸，蛋氨酸價格每上漲1元/kg將增厚安迪蘇凈利3.7億元，新和成凈利0.38億元，分別占兩者2018年凈利的40%、1.2%，建議重點關注。