事項：

上周市場回顧、重大事項及本周市場觀點。

評論：

上周市場回顧4.8–4.12，本周滬深 300 指數(shù)下跌 1.81%，建筑裝飾指數(shù)下跌 1.28%，跑贏滬深

300 指數(shù) 0.53 個百分點；建筑材料指數(shù)下跌 2.55%， 跑輸滬深 300 指數(shù) 0.74 個百分點。建筑裝飾 8 個細分領(lǐng)域表現(xiàn)如下：基建（ 0.03%）、房建（ 0.87%）、 建筑設(shè)計（ -3.61%）、鋼結(jié)構(gòu) （ -0.45%）、園林（ -3.05%）、專業(yè)工程 （ -0.61%）、裝飾（ -0.59%）、國際工程（ -2.23%）。建筑材料板各個細分領(lǐng)域表現(xiàn)如下，其中：水泥（ -0.81%）、玻璃（ -6.38%）、管材（ -2.01%）、耐材（ -4.35%）、其他建材（ -4.16%）。

建筑裝飾板塊過去一周漲幅居前 3 位的個股： 延華智能（ 13.40%）、 祥龍電業(yè)（ 10.92%）、 柯利達（ 10.47%）；過去一周跌幅前 3 位個股： 風(fēng)語筑（ -10.24%）、 正平股份（ -9.41%）、 東易日盛（ -9.11%）。過去一周建材漲幅居前 3 位的個股： 四川金頂（ 17.50%）、 顧地科技（ 10.96%）、 國統(tǒng)股份（ 8.69%）；過去一周跌幅前 3 位個股： 北新建材（ -9.66%）、 柘中股份（ -9.40%）、 濮耐股份（ -8.51%）。

行業(yè)重大新聞

1、 3 月份社融數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期。 央行 12 日公布的數(shù)據(jù)顯示， 3 月人民幣貸款增加 1.69 萬億元，同比多增 5777 億元。在貸款和地方政府專項債券的帶動下， 3 月社會融資增量達 2.84 萬億元，遠超市場預(yù)期。

點評： 不僅僅是 3 月當(dāng)月，其實縱觀整個一季度，金融對實體經(jīng)濟的支持可謂不遺余力。一季度社會融資規(guī)模增量累計為 8.18 萬億元，比上年同期多 2.34 萬億元。從結(jié)構(gòu)上來看， 與地產(chǎn)相關(guān)的居民中長期貸款貸款 4700 億，五年同期最高， 與基建相關(guān)的地方債一季度凈融資已超過 1.2 萬億，較 2018 年同期增長了 1 萬億左右，與地產(chǎn)和基建都相關(guān)的非標(biāo)來看，委托貸款增長-1000 億，與之前相比，基本沒有改善，但信托貸款新增 530 億， 12 個月以來的新高。 從用益信托的數(shù)據(jù)來看，投向房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域的規(guī)模都大幅反彈。

聯(lián)訊宏觀認為從驅(qū)動力上來講，企業(yè)這一端的數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色，是過往一系列逆周期調(diào)節(jié)政策落地見效、融資擴張的約束減少的結(jié)果。

2、 多家水泥企業(yè)發(fā)布一季報業(yè)績預(yù)告。 華新水泥、冀東水泥、祁連山等多家公司均發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，其中華新水泥凈利潤增長 85%-94%，冀東水泥和祁連山均扭虧。點評： 超預(yù)期增長主要來自量，一季度大部分地區(qū)水泥價格高于去年同期市場已有預(yù)期，但需求端由于數(shù)據(jù)的滯后性，依然有擔(dān)憂，而從三家公司業(yè)績增長的主要原因來看，量的增長才是主要原因，華新銷量增長 19%，冀東水泥銷量同口徑增長約 30%，祁連山也表示銷量有增長。

3、 國家發(fā)展改革委日前印發(fā)《 2019 年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點任務(wù)》。 文件明確指出繼續(xù)加大戶籍制度改革力度，城區(qū)常住人口 100 萬—300 萬的Ⅱ型大城市要全面取消落戶限制；城區(qū)常住人口 300 萬—500 萬的Ⅰ型大城市要全面放開放寬落戶條件，并全面取消重點群體落戶限制。

點評： 文件明確了未來城市發(fā)展和人口遷移的方向?qū)⑾虼笾谐鞘屑校?尤其是幾個重點都市圈； 而在落戶放松的前提下，城鎮(zhèn)化率有望繼續(xù)提升， 利好地產(chǎn)鏈和基建鏈。? 建材周觀點——量的邏輯正在驗證，繼續(xù)推薦水泥

本周水泥價格以漲為主， 華北、 華東、西南 PO42.5 水泥平均價周漲幅分別為 4、7.4、 3.3 元/噸， 中南地區(qū)下降 1 元/噸， 其余地區(qū)平穩(wěn)。

上周全國主要城市浮法玻璃現(xiàn)貨均價 1500 元/噸，環(huán)比下跌 9 元，純堿價格為 1964元/噸，環(huán)比上漲 46 元/噸；

水泥一季報已經(jīng)驗證我們關(guān)于“量” 的邏輯，在需求端好轉(zhuǎn)的背景下，再疊加供給側(cè)的持續(xù)，水泥價格中樞有望進一步上行。

我們判斷 2019 年全年水泥產(chǎn)量全口徑增速將回正（ 18 年-6%），而同口徑數(shù)據(jù)增長在 8%以上（ 18 年 3%），而上市龍頭公司銷量增長有可能在 10%以上， 價格中樞如果提升 10%，則今年水泥企業(yè)利潤增速有望達到 35%以上，如果量的增長達到 20%，全年凈利潤增速將在 70%以上。目前重點公司對應(yīng) PE 僅 6 倍，回調(diào)建議繼續(xù)買入龍頭海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，其余建議關(guān)注天山股份、萬年青等。

長期來看， 建材行業(yè)向龍頭集中的趨勢沒有變化， 而短期來看， 龍頭企業(yè)估值依然位于歷史低位， 繼續(xù)重點推薦東方雨虹、 北新建材。

建筑周觀點——繼續(xù)推薦裝飾，其余關(guān)注“一帶一路”及鋼結(jié)構(gòu)

我們在 2019 年度策略中分析過，從歷史表現(xiàn)來看，地產(chǎn)鏈上二級市場相對收益最好的是裝飾板塊， 2019 年或是裝飾反攻之年；

從政策環(huán)境看，房貸利率下降、地塊出售取消限價、首套房貸認定標(biāo)準(zhǔn)放松等現(xiàn)象均表明房地產(chǎn)政策正在邊際改善，地產(chǎn)公司的融資環(huán)境也在好轉(zhuǎn)，板塊估值壓制因素邊際改善；

從行業(yè)層面看， 17 年天量土地成交將陸續(xù)進入裝修周期，房地產(chǎn)新開工的向好將逐步向竣工端傳導(dǎo)，行業(yè)需求景氣向好，而全裝修房滲透率的提升則給行業(yè)帶來增量發(fā)展空間；從公司層面看，頭部企業(yè)在高增速時期留下的包袱經(jīng)過近幾年的消化基本出清完畢，而股價經(jīng)過 3 年下跌，估值已經(jīng)進入價值區(qū)間，目前是布局好時機。

建議重點關(guān)注我們近期深度報告推薦的裝配式內(nèi)裝龍頭亞廈股份、其余關(guān)注行業(yè)龍頭金螳螂、以及全裝修業(yè)務(wù)彈性較好的全筑股份和家裝龍頭東易日盛。

房建鏈條的另一個機會在鋼結(jié)構(gòu)，政策利好下鋼結(jié)構(gòu)在住宅中的滲透率將提升，建議重點關(guān)注低估值的鴻路鋼構(gòu)等；

基建板塊的三個細分領(lǐng)域中，估值最低的是基建央企，成長性最好的是園林和設(shè)計，考慮 4 月“一帶一路” 峰會召開，中字頭央企如中國交建、中國建筑等依然便宜， 國際工程企業(yè)或迎來主題機會，重點關(guān)注北方國際，中材國際等；民營企業(yè)融資環(huán)境改善利好園林企業(yè)，重點關(guān)注嶺南股份、鐵漢生態(tài)和美尚生態(tài)；設(shè)計企業(yè)估值依然在吸引力區(qū)間，增速快于央企，考慮其行業(yè)整合空間大，上市融資后有擴張空間，成長性較好，建議重點關(guān)注蘇交科、中設(shè)集團等；

風(fēng)險提示

環(huán)保政策變化； 產(chǎn)品價格大幅下跌；

基建投資增速持續(xù)下滑； PPP 推進不及預(yù)期；