4月11日，國家能源局綜合司先后發(fā)布兩份重要文件：（1）《關(guān)于征求對2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知（征求意見稿）意見的函》，并要求于各相關(guān)單位于4月26日之前反饋意見；（2）《關(guān)于報送2019年度風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目名單的通知》，對4月10日發(fā)布的《風(fēng)電、光伏平價項目建設(shè)工作方案》中提及的平價項目的報送做了正式通知，并對具體報送內(nèi)容做了詳細(xì)規(guī)定。

本次政策文件信息量較大，以下評論摘要僅列出總結(jié)性的、涉及二級市場投資決策的核心觀點，具體對政策要點的逐條解讀和詳細(xì)點評請參見后頁正文。（特別指出，上述文件（1）仍為征求意見稿，本報告僅基于此做理解與分析，最終政策文件可能在細(xì)節(jié)上會有所微調(diào)。）

評論

1.風(fēng)電、光伏政策首次同時發(fā)布，加快推進(jìn)我國新能源行業(yè)從補(bǔ)貼時代向平價時代的平穩(wěn)過渡是一致目標(biāo)。

在兩天前能源局發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價上網(wǎng)項目建設(shè)的工作方案（征求意見稿）》之后，市場一度認(rèn)為大家期待已久的光伏電價相關(guān)政策出臺時間又將再一次推遲，本次政策發(fā)布在時間上略超市場預(yù)期，且風(fēng)電與光伏的建設(shè)管理工作方案同時發(fā)布也是我國歷史上的第一次。

整體而言，本次一系列政策文件的發(fā)布仍然貫徹了“平價上網(wǎng)項目優(yōu)先，需補(bǔ)貼項目充分競爭”的大原則，從而確保：我國風(fēng)電、光伏發(fā)電行業(yè)高質(zhì)量平穩(wěn)發(fā)展的前提下，實現(xiàn)新能源行業(yè)從補(bǔ)貼時代向平價時代平穩(wěn)過渡，并盡量降低新增補(bǔ)貼需求，減輕已經(jīng)捉襟見肘的可再生能源補(bǔ)貼資金壓力。

2.風(fēng)、光管理辦法有較大不同，風(fēng)電仍有較嚴(yán)格的規(guī)模管理要求，光伏則相對更加市場化。

本次發(fā)布的《風(fēng)電建設(shè)管理工作方案》中，我們認(rèn)為最為核心的內(nèi)容是對巨量已核準(zhǔn)未建成（包括未開工、未實質(zhì)性開工、在建）的各類高電價項目的處理分別做出了明確的規(guī)定。

整體而言，仍然確保已實質(zhì)性開工在建項目的電價維持不變（此前市場最擔(dān)心動存量電價），但同時通過提供最高優(yōu)先級的并網(wǎng)和消納條件，來鼓勵未開工開工項目轉(zhuǎn)為平價項目建設(shè)，也正因為此，前者在建項目未來的實際并網(wǎng)時間和消納優(yōu)先級可能都將低于此前的預(yù)期，從而影響項目的潛在收益率水平。而在2018年間“搶核準(zhǔn)”的數(shù)十GW海上風(fēng)電項目中的大部分則將面臨重新參與競爭配置確定電價的命運。

光伏方面，文件內(nèi)容與此前2月行業(yè)協(xié)會披露的非正式征求意見稿內(nèi)容大體一致，再次明確了“穩(wěn)中求進(jìn)”的政策總基調(diào)，而對于“穩(wěn)中求進(jìn)”的解讀，我們認(rèn)為應(yīng)理解為：2019年包括往年延期建設(shè)項目、不占指標(biāo)的扶貧項目、不需補(bǔ)貼的平價項目、各類基地型項目、以及30億補(bǔ)貼盤子內(nèi)的戶用+集中式+工商業(yè)分布式項目的總規(guī)模，應(yīng)高于2018年的44GW，但由于今年強(qiáng)勁的海外需求對產(chǎn)品價格形成了支撐，我們預(yù)計其中有部分項目會延期到2020年并網(wǎng)（本次政策也給予了延期項目較前一版本更友好的電價退坡條件）。因此我們?nèi)匀痪S持2019年中國新增并網(wǎng)光伏裝機(jī)量35~40GW（2020年50GW以上）、2019年全球115~120GW的新增裝機(jī)預(yù)測。

3.光伏需求大規(guī)模啟動或仍待Q3，但明確的時間點和政策機(jī)制有助于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)預(yù)期和產(chǎn)業(yè)鏈價格。

根據(jù)目前的幾個關(guān)鍵時間節(jié)點：4/25前申報首批平價項目，4/26截止意見征求，5/31前各地方上報競爭配置辦法，預(yù)計6月完成各地方的項目競爭配置篩選及國家層面排序確定納入補(bǔ)貼范圍的項目，真正大規(guī)模的需求啟動仍有待三季度，但在明確的政策預(yù)期下，本就表現(xiàn)好于預(yù)期的Q2產(chǎn)業(yè)鏈價格有望獲得邊際上新增的支撐力道。

投資建議

維持推薦光伏制造業(yè)龍頭：信義光能、福萊特玻璃、隆基股份、通威股份、中環(huán)股份；關(guān)注：風(fēng)電制造相關(guān)整機(jī)和零部件龍頭。

風(fēng)險提示：政策正式稿落地、項目申報及審批、指標(biāo)配置進(jìn)度慢于預(yù)期。