投資要點(diǎn)

工業(yè)大麻應(yīng)用場(chǎng)景豐富、附加值高： 大麻按用途可分為工業(yè)大麻和娛樂(lè)大麻。其中工業(yè)大麻指去除毒性、 THC 含量低于 0.3%的大麻品種，無(wú)精神毒性。從工業(yè)大麻提取出的原材料可廣泛用于醫(yī)藥、食品、紡織、建筑等領(lǐng)域，已有飲品龍頭布局大麻飲料市場(chǎng)。其中功能性成分大麻二酚（ CBD）具有極高的藥用價(jià)值，以 Canopy Growth 為代表的全球五大醫(yī)用大麻生產(chǎn)商 CBD 平均毛利率在 60%左右， CBD 口服藥劑終端零售價(jià)格高達(dá) 100 美元/g 以上。

全球監(jiān)管邊際放松，合法化持續(xù)推進(jìn)： 政策監(jiān)管態(tài)度的變化是研究大麻產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心，全球大麻合法化進(jìn)程自醫(yī)用大麻開(kāi)始逐步拓展到娛樂(lè)大麻。至今全球已有 34 個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)醫(yī)用大麻全面合法化， 9 個(gè)國(guó)家部分實(shí)現(xiàn)合法化。加拿大于 2018 年實(shí)現(xiàn)娛樂(lè)大麻合法化，成為繼烏拉圭后第二個(gè)大麻全面合法化的國(guó)家。美國(guó)聯(lián)邦政府區(qū)別對(duì)待大麻原料與CBD 藥品；各州相對(duì)獨(dú)立，大部分州府大麻合法化進(jìn)程快于聯(lián)邦，其中加州監(jiān)管寬松，且為全美最大大麻消費(fèi)市場(chǎng)。

我國(guó)工業(yè)大麻監(jiān)管日趨規(guī)范： 我國(guó)工業(yè)大麻主要為漢麻，截至 2017 年的種植總面積已過(guò) 3.3 萬(wàn)公頃，為世界第二大漢麻種植國(guó)，但長(zhǎng)期以來(lái)以纖維成分的提取加工為主，利用率相對(duì)較低。近年對(duì)漢麻工業(yè)制品研發(fā)日益重視，并實(shí)行牌照管制。目前云南、黑龍江、吉林三省已有監(jiān)管措施，允許企業(yè)執(zhí)照銷售種植毒性較低的漢麻品種（ THC 含量低于0.3%），但需經(jīng)過(guò)當(dāng)?shù)毓矙C(jī)關(guān)審批。全球 CBD 產(chǎn)業(yè)價(jià)值在 2019 年將達(dá)到 57 億美元； 2017 年我國(guó) CBD 行業(yè) 2017 年市場(chǎng)規(guī)模僅 4.48 億元，尚處于發(fā)展初期、提升空間較大。

市場(chǎng)擴(kuò)容空間充分，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)標(biāo)的： 全球 CBD 產(chǎn)業(yè)價(jià)值在 2019年將達(dá)到 57 億美元； 2017 年我國(guó) CBD 行業(yè) 2017 年市場(chǎng)規(guī)模僅 4.48 億元，尚處于發(fā)展初期、提升空間較大。 順灝股份旗下子公陸續(xù)獲取云南省工業(yè)大麻種植許可、云南漢素合作、漢麻集團(tuán)開(kāi)發(fā)工業(yè)大麻花葉萃后基料的投資機(jī)會(huì)； 東風(fēng)股份參股順灝股份子公司上海綠馨 40%股份，間接分享大麻產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)；同時(shí)建議關(guān)注與漢麻集團(tuán)合作密切的港股標(biāo)的美瑞健康國(guó)際。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策管控超預(yù)期， 產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期，下游市場(chǎng)需求低于預(yù)期。