建議關(guān)注： 國(guó)禎環(huán)保，中再資環(huán)， 東江環(huán)保，龍凈環(huán)保，聚光科技，旺能環(huán)境， 金圓股份， 光大國(guó)際，海螺創(chuàng)業(yè),新天然氣， 藍(lán)焰控股

核心觀點(diǎn)：

政策發(fā)力+全球流動(dòng)性寬松！ 據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)， 2019 年第一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為 8.18 萬(wàn)億， 同比增長(zhǎng) 40%； 3 月末社會(huì)融資規(guī)模存量為 208.41 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng) 10.7%。 財(cái)政部 PPP 新規(guī)核心聚焦規(guī)范化，符合要求的存量項(xiàng)目（尤其是使用者付費(fèi)為主的運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目）納入預(yù)算。根據(jù)年報(bào)業(yè)績(jī)披露情況，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)從年度上來(lái)看釋放較為充分。 而邊際變化：國(guó)內(nèi)政策加力，海外市場(chǎng)寬松預(yù)期不斷加強(qiáng)為國(guó)內(nèi)寬松夯實(shí)基礎(chǔ)，繼續(xù)看好政策（融資端和財(cái)政投入）帶來(lái)的估值業(yè)績(jī)修復(fù)。

貨幣寬松力度加大，提振行業(yè)估值與業(yè)績(jī)。 從 18 年 10 月判斷行業(yè)估值修復(fù)的理由是：前期壓制環(huán)保行業(yè)估值的核心因素“融資環(huán)境”有望改善。 一方面加快訂單落地節(jié)奏提升業(yè)績(jī)。另一方面，全社會(huì)必要報(bào)酬率下行有望提振估值水平， 尤其是已經(jīng)形成持續(xù)現(xiàn)金流入的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)：水務(wù)垃圾焚燒危廢電力燃?xì)獾?。因此，重點(diǎn)關(guān)注核心公司后續(xù)融資進(jìn)展。

響水事件加速催化環(huán)保規(guī)范整治： “兩會(huì)”剛剛結(jié)束，響水爆炸事件給人民生命財(cái)產(chǎn)造成重大損失，引起黨中央等高層領(lǐng)導(dǎo)關(guān)注， 相關(guān)環(huán)境部門(mén)及江蘇省政府陸續(xù)出臺(tái)整治方案， 關(guān)停的響水化工園區(qū)的土壤修復(fù)為確定事件， 近期土壤修復(fù)、 危廢、水治理、環(huán)境監(jiān)測(cè)等行業(yè)的需求將會(huì)有正面影響， 建議關(guān)注標(biāo)的：高能環(huán)境（ 18 年土壤修復(fù)訂單接近翻番，市場(chǎng)份額提升）， 東江環(huán)保，金圓股份，國(guó)禎環(huán)保，聚光科技。

固廢法修訂取得重要進(jìn)展，多措施并舉推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。 目前《固廢法》修訂草案（征求意見(jiàn)稿） 已通過(guò)司法部審議并將報(bào)請(qǐng)國(guó)常會(huì)審議。 征求意見(jiàn)稿的主要變化有：建設(shè)農(nóng)業(yè)固廢回收體系，推進(jìn)污泥污水協(xié)同處置；以排污許可證制度替代工業(yè)固廢申報(bào)登記制度，建立電子電器生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度；推行生活垃圾分類，建立差別化的排放收費(fèi)制度；制訂危廢分級(jí)管理，鼓勵(lì)區(qū)域合作處置。

長(zhǎng)期以來(lái)，“壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)。 經(jīng)過(guò)調(diào)研和數(shù)據(jù)分析佐證，我們認(rèn)為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭，核心預(yù)期差有 2 點(diǎn)。1）行業(yè)預(yù)期差：廢棄電子報(bào)廢量被低估，從靜態(tài)拆解量/銷量可看 4 年5 倍空間， 10 年 10 倍，比消費(fèi)品更穩(wěn)定。 2）公司預(yù)期差：渠道資金壁壘加深，份額提高帶來(lái)的盈利彈性被低估。若產(chǎn)能利用率提升 30pct 實(shí)際毛利可增長(zhǎng) 51%。

拋開(kāi)博弈，聚焦“增長(zhǎng)的確定性”。 長(zhǎng)期尋找行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，商業(yè)模式通順，現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強(qiáng)的標(biāo)的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保： 1，水處理：關(guān)注資本金生成能力與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域：國(guó)禎環(huán)保。 2，危廢：關(guān)注龍頭的治理改善，水泥窯行業(yè)的放量：東江環(huán)保，海螺創(chuàng)業(yè)，金圓股份。 3，大氣：行業(yè)格局穩(wěn)定看龍頭，龍凈環(huán)保。 4，再生資源 4 年 5 倍空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢(shì)凸顯：中再資環(huán)。 5.垃圾焚燒：關(guān)注行業(yè)格局和項(xiàng)目放量周期：光大國(guó)際，旺能環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境。 6，監(jiān)測(cè)行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)成長(zhǎng)：聚光科技，先河環(huán)保。 7，燃?xì)猓褐哿吭鍪歉荆盒绿烊粴?，藍(lán)焰控股。

最新研究： 東江環(huán)保事件點(diǎn)評(píng)： 珠海項(xiàng)目環(huán)評(píng)超規(guī)模獲批，增厚業(yè)績(jī)可期； 國(guó)禎環(huán)保一季度業(yè)績(jī)預(yù)告： 在手項(xiàng)目不斷推進(jìn)，一季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)； 龍凈環(huán)保年報(bào)點(diǎn)評(píng)： 加快向非電領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期； 固廢法政策點(diǎn)評(píng)： 修訂取得重要進(jìn)展，推動(dòng)生活垃圾分類、工業(yè)固廢排放許可等多項(xiàng)舉措； 中再資環(huán)深度報(bào)告：再生資源龍頭份額提升，行業(yè)與公司潛力被低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上行，財(cái)政支出低于預(yù)期