非銀核心觀點(diǎn)：社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，堅(jiān)定看好信托板塊。 本周非銀板塊推薦排序：信托>券商>保險個股首推愛建集團(tuán)。 1）信托： 3 月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，且再次確認(rèn)信托規(guī)模持續(xù)增長，疊加信托行業(yè)積極轉(zhuǎn)型主動管理，資產(chǎn)端質(zhì)量提升，中期盈利或?qū)⒚黠@好于市場預(yù)期，堅(jiān)定看好信托板塊，首推愛建集團(tuán)； 2）券商：受益于市場情緒提振，預(yù)計板塊β屬性將繼續(xù)凸顯，看好科創(chuàng)板受益券商以及有業(yè)績彈性、估值支撐的標(biāo)的， 關(guān)注自營投資彈性相對較高（即純方向性權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模較高）的標(biāo)的，諸如海通證券、東方證券等； 3） 保險：當(dāng)前位置保險股估值仍較低，雖然長端利率有下行預(yù)期，但空間有限，考慮 2019 年新單保費(fèi)逐月緩慢改善，且股市上漲有望帶動保險股投資收益及盈利爆發(fā)，一季報保險 NBV 及凈利潤有望優(yōu)于預(yù)期。個股首推新華保險、中國平安。短期而言，政策層面利好及盈利預(yù)期回暖仍是非銀板塊投資的主要驅(qū)動因素，長期而言，我們認(rèn)為“金融供給側(cè)改革”是板塊重點(diǎn)投資主線，券商、信托有望充分受益于資本市場建設(shè)和直接融資發(fā)展。

本期專題研究： 非銀金融全面對外開放大勢所趨，預(yù)計整體沖擊不大。2018 年下半年以來，金融對外開放政策持續(xù)落地，外資控股保險公司和外資控股券商相繼成立。 我們認(rèn)為，非銀金融行業(yè)全面對外開放大勢所趨，但對本土機(jī)構(gòu)影響沖擊不大： 1）保險： 2001 年開放至今， 國內(nèi)市場外資保險逐步發(fā)展，但份額仍相對較小（ 截至 2018 年底，壽險行業(yè)外資數(shù)量占比 31%，但市場份額僅 8.1%；財險外資數(shù)量占比 25%，市場份額占比 1.94%）， 主要系文化差異因素、內(nèi)外股東沖突及渠道布局較少。 雖然外資控股保險在產(chǎn)品服務(wù)、精算定價以及全球化業(yè)務(wù)資源方面具備優(yōu)勢，但借鑒日韓臺開放經(jīng)驗(yàn)， 由于保險產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)文化性和地域性，當(dāng)?shù)乇ｋU市場份額仍基本由本土保險公司占據(jù)； 2）券商：此前單一牌照的合資券商盈利能力受限（難以分享牛市紅利， ROE 低于行業(yè)平均）、市場份額較低，且容易產(chǎn)生管理理念沖突（華英、一創(chuàng)摩根已先后回歸純內(nèi)資控股）。 券商全面對外開放后， 預(yù)計對國內(nèi)零售業(yè)務(wù)影響較?。?國內(nèi)市場競爭較為充分，格局相對固定，且外資券商缺乏渠道優(yōu)勢），但外資控股券商在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)及財富管理方面具備優(yōu)勢，雖然短期內(nèi)外資券商受制于國內(nèi)市場發(fā)展環(huán)境， 難以在國內(nèi)復(fù)制其運(yùn)營模式， 但長期而言有望推動機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)競爭，倒逼國內(nèi)券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)體系重塑。

市場行情回顧及重點(diǎn)數(shù)據(jù)追蹤： 本周上證綜指跌 1.78%收于 3189 點(diǎn)；深證成指跌 2.72%收于 10132 點(diǎn)；滬深 300 跌 1.81%收于 3989 點(diǎn)。其中非銀板塊下跌 3.0%，細(xì)分子行業(yè)保險（ -0.24%）表現(xiàn)最好，其次為多元金融（ -2.92%）、券商（ -5.44%）。 二級市場方面：本周市場股票日均成交額 8557 億元，環(huán)比下降 14.8%，交易活躍度下降；兩融余額 9692億元，環(huán)比繼續(xù)提高 2.39%，風(fēng)險偏好仍在提升。 2）一級市場方面：本周證監(jiān)會核發(fā) 3 家 IPO，未披露融資金額； 3 月， IPO 承銷規(guī)模 93.56億，環(huán)比增長+172.9%；定增承銷規(guī)模 85.78 億，環(huán)比-92.5%；債券承銷 8427.69 億，環(huán)比+367.8%； 3） 保險板塊：截至 4 月 12 日，中債十年期國債收益率 3.177%，環(huán)比上行 4.65bps， 750 日移動平均利率持續(xù)上行； 4） 信托板塊：據(jù) Wind 統(tǒng)計， 3 月 31 日至 4 月 7 日，新發(fā)行 58只信托（前一周 137 只），合計規(guī)模 45.43 億元（前一周 292.66 億元）。

風(fēng)險提示： 1） 二級市場交投活躍度下降； 2） 監(jiān)管政策收緊