事件

據(jù)上證報， 5 月 29 日中石油原董事長傅成玉在上海衍生品市場論壇演講。就中國能源安全問題他提出“第一， 做好短期石油斷供準備；第二， 用 10-15 年時間做到能源基本自給，也就是 80%以上的能源靠自己供應”。同時他提出3 個對策：一是加快發(fā)展可再生能源（ 包括電動汽車）；二是大力發(fā)展頁巖氣；三是發(fā)展清潔煤。

評論

中美貿易摩擦背景下， 國家能源安全重視度提升：中國原油和天然氣進口依存度高

2018 年，中國原油進口依賴度達 70.8%，天然氣進口依賴度達 43.2%。 進口依存度過大對國家能源安全造成威脅。 在當前中美貿易摩擦背景下， 從能源安全的視角，我國需大力增加原油、天然氣國產供給。

2019 年“三大油” 油氣勘探開發(fā)資本開支計劃增長 19%-22%；預計未來幾年三大油資本開支繼續(xù)較快增長

2018 年 8 月中國“三桶油”召開專題會議學習貫徹國家高層重要批示，研究提升國內油氣勘探開發(fā)力度，保證國家能源安全。 2018 年“三桶油”油氣勘探開發(fā)資本開支增速約為 18%。根據(jù)“三桶油”發(fā)布的報告， 2019年“三桶油”勘探開發(fā)資本開支計劃合計 3688-3788 億元，增長 19%-22%。其中，中國石油計劃 2392 億元，同比增長 16%，中國石化計劃 596 億元，同比增長 41%，中海油計劃 700-800 億元，同比增長 12%-28%。

全球油氣開發(fā)周期處于上升通道： 油公司資本開支增加——油服公司訂單、 業(yè)績提升

經歷 2015-2017 年 3 年多的低油價和低投入之后，全球油氣資本開支處于上升通道。 據(jù) HIS 數(shù)據(jù)， 2018 年全球油氣上游勘探開發(fā)資本支出 4030 億美元，同比增長 7%。 2019 年預計同比增長 9%至 4400億美元。

油氣資本開支處于上升通道，油服企業(yè)訂單和業(yè)績趨勢樂觀。龍頭企業(yè)杰瑞股份 2018 年新增訂單 60.57 億元（ +43%），訂單量超 2013 年高峰。 杰瑞股份 2018 年年報業(yè)績同比增長 807%， 2019 年 Q1 業(yè)績同比增長225%。 海油工程 2018 年新增訂單 176 億元（ +69%）。

油服： 仍處于本輪復蘇周期早期， 期待中國油服企業(yè)業(yè)績從 2018 年杰瑞股份“一枝獨秀”走向“百花齊放”

2019 年的油服在復蘇周期上猶如 2 年前（ 2017 年）的工程機械；我們預計國內主要油服企業(yè) 2019-2021 年業(yè)績趨勢向上。油服行業(yè)的估值有望在 2020-2021 年大幅降低。

中國油服行業(yè)本輪復蘇有望領先全球； 油價波動對中國油氣勘探開發(fā)及國內油服行業(yè)影響有望削弱

過去中國油氣產業(yè)上游投資主要考慮經濟因素，根據(jù)油價波動做相應調整。目前國家高層更加重視將保障國家能源安全，意味著原油勘探開發(fā)支出力度有望增強，油價對我國油氣勘探開發(fā)的影響因素有望削弱。 2018 年，ICE 布油平均油價為 71.3 美元/桶， 較 2017 年上漲 31%。我們假設未來幾年 ICE 布油油價穩(wěn)定于 60-70 美元/桶。 國家能源安全背景下，中國國內油氣勘探開發(fā)的力度預計強于全球平均水平，確定性較高。

中國頁巖氣開采潛力大， 頁巖氣壓裂設備為當前油服產業(yè)鏈中需求最好的產品之一

中國頁巖氣儲量排名世界第一，達 31.6 萬億立方米。 2018 年，我國頁巖氣產量達 110 億立方米左右，僅占天然氣總產量 1610 億立方的 6.8%。根據(jù)國家能源局發(fā)布的《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2016-2020 年)》， 2020 年要實現(xiàn)頁巖氣產量 300 億立方米， 2030 年實現(xiàn) 800 至 1000 億立方米的目標。目前頁巖氣壓裂設備需求向好。

投資建議

看好中國油服行業(yè)未來 2-3 年發(fā)展趨勢。 精選具全球競爭力的優(yōu)質龍頭， 重點看好頁巖氣壓裂設備。 我們希望尋找中國的“斯倫貝謝”、“哈里伯頓”。重點看好杰瑞股份；看好石化機械、海油工程、中油工程、通源石油。

風險提示

油價大幅波動風險，海外業(yè)務面臨地緣政治、匯率波動影響，國內外油氣資本開支復蘇低于預期風險。