基建對沖重要性再提升。當(dāng)前貿(mào)易關(guān)系走勢不明，外部不確定性加大背景下，國內(nèi)基建對沖重要性再提升。日前，國務(wù)院成立就業(yè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，凸現(xiàn)就業(yè)工作重要性，而基建歷來就是就業(yè)大戶。目前管理層對基建領(lǐng)域的政策組合仍然是“嚴(yán)控隱性債務(wù)（包括違規(guī)PPP）+加大專項債發(fā)行+有序推進合規(guī)PPP”。未來是否在局部加力或有新突破值得期待。

基建增速與企業(yè)基本面向上。2019年1-4月基建投資（不含電力等）增速為4.40%，較1-3月持平；全口徑基建投資增長2.97%，較1-3月加快0.02個pct。由于去年5月后基建投資增速大幅放緩，造成基數(shù)較低，且近期管理層重提“六個穩(wěn)”，基建補短板有望加碼，我們預(yù)計基建投資下半年將維持溫和復(fù)蘇，建筑公司訂單及盈利增長有望加快。

建筑行業(yè)Q1業(yè)績顯著加快。2019Q1建筑上市公司整體營收同增13.21%，環(huán)比繼續(xù)提升1.08個pct，延續(xù)上行趨勢；歸母凈利潤同增12.29%，環(huán)比大幅提升19.76個pct，顯著加速，我們認(rèn)為一方面行業(yè)受益于基建持續(xù)復(fù)蘇、房建快速增長，另一方面也與建筑央企業(yè)績釋放節(jié)奏有關(guān)。未來隨著信用不斷傳導(dǎo)，基建持續(xù)復(fù)蘇，房建快速增長，建筑板塊收入及盈利有望保持較快增長。

建筑板塊顯著滯漲，估值處于低位，性價比突顯。年初以來申萬建筑行業(yè)指數(shù)漲幅僅為3%，28個申萬一級行業(yè)中漲幅最小，經(jīng)歷近期大幅調(diào)整后，估值已處歷史底部。目前申萬建筑行業(yè)指數(shù)PE（TTM）為10.2倍，僅高于房地產(chǎn)、鋼鐵及銀行行業(yè)；PB（LF）為1.08倍，僅高于鋼鐵及銀行行業(yè)，申萬建筑行業(yè)指數(shù)與滬深300的PE（TTM）與PB（LF）比值仍處于底部區(qū)域，低估值優(yōu)勢顯著。

投資策略：當(dāng)前板塊漲幅、估值、持倉三低，風(fēng)險已較大程度釋放，在基建重要性提升之際，具有較強性價比，重點推薦建筑藍(lán)籌中國建筑（1xPB，5.4xPE）、中國鐵建（0.85xPB，6.4xPE）、中國中鐵（0.91xPB，7.9xPE）、中國交建（0.99xPB，8.0xPE），具有中長期成長邏輯的設(shè)計龍頭蘇交科（11xPE）、中設(shè)集團（11xPE），以及民營PPP龍頭龍元建設(shè)（9xPE）。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期風(fēng)險，融資環(huán)境改善不及預(yù)期風(fēng)險。