市場綜述： 上周上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-1.94%、 -2.55%和-3.34%，傳媒行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-4.33%。細分到傳媒各子行業(yè)來看，各子板塊除迪士尼指數(shù)上漲 0.12%外均下跌，其中虛擬現(xiàn)實指數(shù)跌幅最高，為-4.43%。周漲跌幅個股中，漲幅 Top3 分別為吳通控股（300292.SZ）上漲 28.86%， 金逸影視（002905.SZ）上漲 16.02%， 天威視訊（002238.SZ）上漲 12.87%。跌幅Top3 分別為金科文化（300459.SZ)下跌 16.47%、 *ST 天潤（002113.SZ）下跌16.21%、 *ST 富控（600434.SH）下跌 13.89%。

愛奇藝、騰訊視頻付費用戶分別為 9680 萬、 8900 萬，流媒體的付費用戶持續(xù)增長。 愛奇藝 2019 年一季度會員服務營業(yè)收入 34.45 億元，同比增長 64.44%，主要由于公司的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及本季度的各種運營舉措，訂閱會員數(shù)量達到 9680萬人，同比增加 58%，新增 940 萬，用戶訂閱數(shù)的持續(xù)提升凸顯出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是剛需； 騰訊視頻訂購賬戶數(shù) 8900 萬，同比增長 43%，主要驅(qū)動來自自制 IP 內(nèi)容。 同時，迪士尼發(fā)布 2019 年第二季度財報，作為老牌內(nèi)容方也在發(fā)力流媒體，將全面取得 Hulu 的控制權(quán)， 切入家庭電視大屏領域， 也將在內(nèi)容上開始加碼。 2019 年 5 月 15 日迪士尼宣布將從取得 Hulu 的“全面運營控制權(quán)”，即2024 年迪士尼將以至少 275 億美元從 comcast 手中取得 33%的股份。

巨頭間流媒體競爭白熱化。迪士尼作為老牌龍頭內(nèi)容商疊加全球發(fā)行能力，面對 netflix，從輕敵到開始反擊，迪士尼 2019 年擬推出自己流媒體 disney+，流媒體市場中頭部企業(yè)雖出身不同，但爭奪用戶時間線下+線下共舞； 迪士尼在流媒體領域的發(fā)展遠不及 netflix，短時間內(nèi)提升自身競爭力的捷徑即收購非一線梯隊的選手，視頻流媒體領域的競爭是屬于頭部企業(yè)間的數(shù)字游戲，其內(nèi)容成本以及自制內(nèi)容成本的壓力也僅頭部企業(yè)能承擔。

從流媒體領域的付費，以及 OTT 端的付費數(shù)（IPTV 激活用戶 1.7 億戶， OTT 激活用戶 1.86 億戶） 提升均凸顯用戶對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容體驗的剛需，伴隨 BAT 在內(nèi)容成本增長持續(xù)提升，對內(nèi)容版權(quán)抬價行為有望抑制，也將利于頭部企業(yè)的內(nèi)容版權(quán)儲備以及內(nèi)容自制，可關注新媒股份、芒果超媒； 以及超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈有望成為 2019 至 2021 年較為確定性的政策支持的主線， 進而推動從廣電系到IPTV/OTT 再到內(nèi)容端（生產(chǎn)、 運營、 集成、 播控），可關注貴廣網(wǎng)絡等。

可關注圖書與電影。 2019 年 7 月 27-30 日中國書博會（推動全民閱讀）召開，圖書出版是文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，書博會期間，將舉辦文化產(chǎn)業(yè)項目推薦等活動；本次書博會將新設中國數(shù)字出版“創(chuàng)新融合智慧未來”發(fā)展等主題；可關注新經(jīng)典的（《人生海?！罚ㄟM入開卷圖書第 19 周暢銷書榜單）、南方傳媒等；電影爆款帶來業(yè)績彈性較大，可關注華誼兄弟主投主控的國產(chǎn)電影《八佰》。給予行業(yè)推薦評級。

風險提示： 1）游戲、影視等內(nèi)容表現(xiàn)不及預期風險； 2）重點關注公司未來業(yè)績的不確定性； 3）行業(yè)估值繼續(xù)下行風險； 4）行業(yè)競爭及發(fā)展不及預期風險； 5）政策風險等