事件

5月15日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于降低一般工商業(yè)電價的通知》（下稱《通知》），明確了四項措施，包括：重大水利工程建設基金征收標準降低50%不含市場交易電量形成的降價空間；因增值稅稅率和固定資產平均折舊率降低0.5%形成的降價空間；因增值稅稅率降低省內水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)（三代核電機組除外）非市場化交易電量形成的降價空間；積極擴大一般工商業(yè)用戶參與電力市場化交易的規(guī)模，通過市場機制進一步降低用電成本。

評論

政策背景：2019年，在中美貿易爭端不斷加劇、經濟承壓的情況下，降成本、釋放改革紅利成為中央工作的重點任務。3月15日，李克強作在政府工作報告要求2019年一般工商業(yè)平均電價再降低10%。為落實上述工作，國家發(fā)改委于3月29日發(fā)文宣布電網企業(yè)增值稅稅率調整后的空間用于降低一般工商業(yè)電價；時隔50天，發(fā)改委細化降電價四項措施。

國家重大水利工程建設基金降價空間80-100億：國家重大水利工程建設基金（以下簡稱重大水利基金）是國家為支持南水北調工程建設、解決三峽工程后續(xù)問題以及加強中西部地區(qū)重大水利工程建設而設立的政府性基金。重大水利基金從2010年1月1日起開始征收，計劃至2019年12月31日止。隨著重大水利基金計劃終止征收時間的逼近，為配合降電價需求，2017年至2019年，國家連續(xù)三年分別在執(zhí)行日前基礎上統(tǒng)一降低25%、25%和50%。2019年7月1日后，重大水利工程建設基金征收標準=2009版本(1-25%)X(1-25%)X(1-50%)。以重大水利工程建設基金征收標準最高的三個省份江蘇、浙江和上海為例，分別降低了4.19厘/千瓦時、4.04厘/千瓦時和3.92厘/千瓦時。根據我們測算，2019年本輪重大水利工程建設基金的降價空間約80-100億元左右。

電網增值稅與固定資產折舊率降低降價空間500億：如我們在點評《輸配電定價成本監(jiān)審辦法（修訂征求意見稿）》時曾指出電網企業(yè)固定資產折舊年限延長降低形成50-60億空間用于一般工商業(yè)降電價，本次文件指出電網企業(yè)固定資產平均折舊率降低0.5個百分點；專項輸電工程降價還將形成50-60億的降價空間。此外，由于增值稅率由16%降至13%，我們預計扣除2019年市場化交易電量及農用電量后，增值稅降價形成降價空間約400億。

大水電與核電不含稅上網電價電價下調風險基本解除：《通知》指出，電網企業(yè)增值稅稅率由16%調整為13%后，省內水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)(三代核電機組除外)非市場化交易電量形成的降價空間，全部用于降低一般工商業(yè)電價。這意味著重大水利工程、增值稅降價與電網承擔了主要降價任務分解，水電與核電僅貢獻增值稅降低的空間，不必下調不含稅電價。建議關注受益來水有望增加、電價穩(wěn)定的水電行業(yè)龍頭長江電力。

確保政策紅利傳導至終端用戶、推動電力消費：此次《通知》中明確要求，各?。▍^(qū)、市）價格主管部門、電網企業(yè)確保降電價政策平穩(wěn)實施，要認真清理規(guī)范商業(yè)綜合體、產業(yè)園區(qū)、寫字樓等轉供電環(huán)節(jié)不合理收費、不及時傳導等問題，切實將降低一般工商業(yè)電價政策紅利傳導至終端用戶。我們認為輸配電成本不斷降低將有效降低終端用能成本，提高制造業(yè)競爭力，進一步推動電力消費增長。建議關注行業(yè)龍頭華能國際、華電國際與地區(qū)火電龍頭建投能源和皖能電力。

風險提示

政策執(zhí)行力度不達預期，經濟不達預期要求再降成本。