假期天數(shù)同比減少， 4 月社消數(shù)據(jù)回落。 19 年 4 月社消總額增速 7.2%，環(huán)比回落 1.5pct， 統(tǒng)計(jì)局公布主因在于 4 月假期天數(shù)同比減少 2 天。 假期還原回去測(cè)算 4 月增速 8.7%，與 3 月持平。 從細(xì)分子行業(yè)來(lái)看， 4 月份日用品、中西藥、飲料、食品類(lèi)增速較高，必選消費(fèi)增速快于可選。 4 月餐飲增速（8.5%）與限額以上餐飲增速（4.8%）分別回落 1.0pct 與 2.7pct，應(yīng)主要受到假期天數(shù)減少影響。 觀(guān)測(cè)食品飲料細(xì)分行業(yè)： 4 月糧油、食品增速回落 2.5pct 至 9.3%； 飲料類(lèi)增速回落 2.4pct 至 9.7%； 煙酒類(lèi)增速回落 6.2pct 至 3.3%水平。 4 月增速回落只是短期現(xiàn)象， 我們預(yù)判 5 月增速可能回升較多，消費(fèi)趨勢(shì)還需 4-5 月數(shù)據(jù)合并來(lái)分析。

剔除月度波動(dòng)， 1-4 月食品飲料消費(fèi)依然強(qiáng)勁。 食品飲料節(jié)日消費(fèi)對(duì)月度數(shù)據(jù)影響較大。 我們把數(shù)據(jù)合并來(lái)看， 剔除月度數(shù)據(jù)波動(dòng)影響。 19 年 1-4月社消增速較 4Q18 回落 0.17pct 至 8.0%，其中食品糧油增速環(huán)比 4Q18回升 0.35pct 至 10.3%； 飲料類(lèi)增速環(huán)比回升 1.06pct 至 9.4%； 煙酒增速環(huán)比回升 1.08pct 至 5.40%。煙酒回暖彈性更大。 觀(guān)測(cè) 1-4 月餐飲與限額餐飲增速環(huán)比 4Q18 分別回落 0.3pct 與 0.8pct， 3 月份三大消費(fèi)指數(shù)（信心、滿(mǎn)意、預(yù)測(cè)指數(shù)）較 2 月略有下降。 雖整體消費(fèi)增速稍有波動(dòng)，但食品飲料消費(fèi)依然強(qiáng)勁。

產(chǎn)業(yè)觀(guān)察： 白酒邏輯清晰，大眾品消費(fèi)穩(wěn)健。 我們跟蹤基本面情況，多數(shù)酒企穩(wěn)健增長(zhǎng)：茅臺(tái)短期受到集團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)公司影響，市場(chǎng)情緒有所波動(dòng)，但不改變其品牌力，茅臺(tái)仍屬賣(mài)方市場(chǎng)。五糧液股東大會(huì)表態(tài)樂(lè)觀(guān)，營(yíng)銷(xiāo)改革落的、品牌升級(jí)與清理，均預(yù)示公司向好發(fā)展；批價(jià)走高為第八代五糧液上市鋪路，發(fā)展前景明朗。老窖緊跟五糧液漲價(jià)節(jié)奏， 1573 全國(guó)范圍控貨挺價(jià)，跟隨意圖明顯。 加之洋河本周正式發(fā)出提價(jià)通知， 名優(yōu)白酒正蓄勢(shì)，量?jī)r(jià)邏輯更加清晰。大眾品需求穩(wěn)定，乳制品、肉制品、調(diào)味品等顯示出業(yè)績(jī)良好的穩(wěn)定性與持續(xù)性。

投資建議： 中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，從基本面來(lái)看， 對(duì)于食品飲料更多是通過(guò)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳導(dǎo)的間接影響。而 MSCI 擴(kuò)容， 新增海外資金入市， 資金層面大概率繼續(xù)助推食品飲料走強(qiáng)。 在此背景下，我們堅(jiān)定看好食品飲料的投資價(jià)值， 建議關(guān)注兩條投資主線(xiàn)：一是受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小的行業(yè)，抓兩頭（超高端與低端消費(fèi)）如高端白酒、地產(chǎn)酒、大眾品等；二是豬價(jià)、油價(jià)上行可能引發(fā)成本上漲，推動(dòng)新一輪通脹，建議關(guān)注可價(jià)格傳導(dǎo)的抗通脹品種，典型如調(diào)味品。龍頭企業(yè)由于渠道、產(chǎn)品、資金實(shí)力等優(yōu)勢(shì)，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，更易在逆境中提升市占率水平。 我們建議關(guān)注食品飲料龍頭企業(yè)，如白酒中茅臺(tái)、五糧液、老窖，大眾品中伊利股份、海天味業(yè)、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格波動(dòng)或食品安全事件。