4月社消總額同比增長7.2%，增速較3月下降1.5個百分點

5月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布社消數據：2019年4月社會消費品零售總額為3.06萬億元，同比增長7.2%，增速較3月下降1.5個百分點。其中限額以上商品零售額1.04萬億元，同比增長1.8%，增速較3月下降3.2個百分點，4月社消增速低于我們預期。統(tǒng)計局同時披露，如考慮4月份節(jié)假日天數同比減少兩天的因素，測算4月當月社會消費品零售總額同比增長8.7%，與上月持平。

CPI增速持續(xù)上行，超市行業(yè)相關品類增速回落

2019年4月份全國CPI當月同比增速為2.5%，增速較3月上升0.2個百分點。CPI增速持續(xù)上行，但超市相關品類增速本月回落：3月糧油食品類零售額同比增長9.3%，增速較3月下降2.5個百分點；飲料類零售額同比增長9.7%，增速較3月下降2.4個百分點。日用品類零售額同比增長12.6%，增速較3月下降4個百分點。

百貨行業(yè)相關類別中，化妝品表現(xiàn)相對較好，紡服零售額同降

4月百貨行業(yè)相關類別出現(xiàn)較明顯回落，其中化妝品類零售額同比增長6.7%，增速較3月下降7.7個百分點，增速雖有較大幅度回落，但1-4月累計同增10.0%的表現(xiàn)依然相對較好。紡織服裝類零售額同比減少1.1%，而3月紡服類零售額同增6.6%，料步入淡季期后紡服數據仍有一定壓力。

黃金珠寶行業(yè)4月零售額增速轉正

4月金銀珠寶類零售額同比增長0.4%，增速較3月的同降1.2%由負轉正，但表現(xiàn)依舊較弱。結合行業(yè)內主要公司19年較為積極的展店計劃，我們維持前期觀點，預計黃金珠寶數據的回暖大概率體現(xiàn)在今年下半年。

地產后周期類延續(xù)波動態(tài)勢，通訊器材回調幅度大

4月家電和音響器材類、家具類增速出現(xiàn)較大幅度回調，其中家電和音響器材類零售額同比增長3.2%，增速較3月下降12.0個百分點，家具類零售額同比增長4.2%，增速較3月下降8.6個百分點，地產后周期類零售額近幾月呈現(xiàn)波動態(tài)勢。4月通訊器材類用品零售額同比增長2.1%，增速較3月下降11.7個百分點。

數據低于預期不宜過度解讀，中長期預判需結合后續(xù)數據

4月社消數據低于預期，考慮到國家統(tǒng)計局排除節(jié)慶影響的測算結果，我們建議投資者不宜過度悲觀。同時根據我們終端調研情況看，消費邊際改善的趨勢未見明顯反轉，我們建議對二季度以及全年消費情況的預判應結合5月數據情況再做綜合考慮。

風險提示

居民消費需求增速未達預期，地產后周期影響部分子行業(yè)收入增速，人工費用上漲速度高于預期。