投資建議：精選穩(wěn)健增長和景氣改善品種

包裝板塊受益原材料價格中樞下移的盈利彈性，重點推薦合興包裝、裕同科技；煙標受益煙草產銷復蘇，新型煙草業(yè)務有望提振板塊估值，推薦勁嘉股份，關注集友股份。持續(xù)看好內生增長穩(wěn)健且受益政府陽光招標的文娛龍頭，重點推薦晨光文具，關注齊心集團；以及受益漿價下行的生活用紙企業(yè)中順潔柔。家居板塊兩條主線選股，竣工交付+精裝修主線重點推薦帝歐家居，關注江山歐派、蒙娜麗莎；地產存量階段的優(yōu)質龍頭主線，重點推薦歐派家居、尚品宅配、顧家家居。造紙供需格局走弱，盈利中樞下移壓制板塊估值，配置角度可選擇資產負債表強勁的太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

包裝：盈利彈性有望釋放，新業(yè)務提振估值

紙包裝方面，供給側改革及環(huán)保趨嚴倒逼中小產能退出，訂單逐步向頭部企業(yè)集中，為龍頭企業(yè)業(yè)務量提供支撐；主要原材料箱板瓦楞紙價格中樞下行，盈利彈性有望持續(xù)釋放。金屬包裝龍頭并購加速行業(yè)整合，有助于提升龍頭議價能力，長期競爭格局向好；短期看，馬口鐵及鋁材價格下行，利好企業(yè)盈利修復。煙草包裝方面，煙草行業(yè)庫存降至歷史低位，2019年Q1卷煙產量增速同比顯著回升，產銷回暖有望支撐煙標需求；同時，IQOS獲批在美上市銷售有望對全球新型煙草產業(yè)帶來催化，若后續(xù)國內政策放開，與中煙公司合作關系緊密、具備煙具制造能力的企業(yè)有望最先受益。

家居：竣工交付有望支撐2H19需求，競爭加劇利潤率承壓

從地產銷售到竣工交付的時間推演，2019年將是地產竣工交付的大年，結構性看房地產精裝修交付比例穩(wěn)步提升，工程渠道業(yè)務有望成為2019年最為受益的地產后周期板塊。家居零售方面，地產銷售出現(xiàn)結構性分化，我們預計全年地產銷售面積仍有小個位數(shù)下滑；賣場客流下滑疊加行業(yè)競爭加劇，家居企業(yè)加大終端營銷力度，18Q4/19Q1銷售費用率同比顯著上行。存量博弈階段，家居企業(yè)向上下兩端延伸拓展流量獲取邊界，一方面，定制企業(yè)緊抓精裝房放量趨勢，加大與房企合作力度；此外，通過設立整裝團隊、與地方優(yōu)質整裝企業(yè)合作等形式開展整裝業(yè)務，挖掘前端客源。

造紙：供需格局趨勢向下，紙價、盈利中樞下移

2018年下半年造紙行業(yè)景氣下行，板塊盈利有所回落，2019Q1造紙板塊ROE為1.5%，相較于2018Q2的3.8%回落顯著。2019年包裝紙產能集中釋放，全年預計新增產能或達800萬噸，供需格局趨勢向下；我們判斷外廢進口縮量將對廢紙價格形成較強支撐，而包裝紙受供需格局走弱影響價格中樞或將進一步下行，紙企盈利趨勢性承壓。文化紙方面，盡管2019年仍有木漿產能投放且階段性港口木漿庫存偏高，但考慮到國際紙漿巨頭巴西Suzano年內減產商品漿100~150萬噸，供給收縮或將對木漿價格形成一定支撐，對應木漿系成品紙價格下行壓力不大。

風險提示：地產銷售低于預期；下游需求不及預期；紙價大幅波動風險；煙草行業(yè)政策風險。