農(nóng)業(yè)板塊跑贏大盤： 本期農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌 4.58%，同期滬深 300 指數(shù)下跌 4.67%，行業(yè)跑贏滬深 300 指數(shù) 0.09 個百分點，在申萬 28 個行業(yè)中排名第 21 位。本期子版塊中種子生產(chǎn)、糧油加工、糧食種植板塊表現(xiàn)較好，較滬深 300 指數(shù)分別獲得 15.43%、 14.19%、 13.31%的超額收益。 行業(yè)目前 PE（TTM，整體法，剔除負值）是 50 倍，相對滬深 300 的估值溢價為 314%。 分子板塊來看，本期 PE 最高的為漁業(yè)板塊的 66 倍（上期為 64 倍），最低的為農(nóng)產(chǎn)品加工板塊的 31 倍（上期為 30 倍）。本期種植業(yè)板塊估值提升最快。

行業(yè)主要產(chǎn)品價格： 本期農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格 200 指數(shù)為 115.64、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格 200 指數(shù)為 117.71， 環(huán)比分別上漲 0.46%、 0.53%。 大宗糧食： 本期小麥現(xiàn)貨價格 2429 元/噸，環(huán)比上漲 0.11%；玉米現(xiàn)貨價格 1918 元/噸，環(huán)比上漲 0.87%；早秈稻價格 2275 元/噸，環(huán)比下跌 0.22%。 油脂油料： 本期大豆現(xiàn)貨均價 3349 元/噸，環(huán)比持平；油菜籽 4787 元/噸，環(huán)比持平；豆油 5220 元/噸，環(huán)比下跌 0.75%。 經(jīng)濟作物： 本期棉花 15597 元/噸，環(huán)比下跌0.41%；白糖 5300 元/噸，環(huán)比下跌 0.28%。 畜禽養(yǎng)殖： 本期生豬價格 15.03 元/公斤，環(huán)比下跌 0.07%。 水產(chǎn)養(yǎng)殖： 本期海參 146 元/公斤，環(huán)比持平。

重點行業(yè)觀點（詳見正文） ：

國外食糖方面：新榨季主產(chǎn)國增產(chǎn)乏力，供需持續(xù)收緊支撐原糖價格反轉(zhuǎn)。巴西糖方面，受降水偏多影響巴西 19/20 榨季糖廠開工和甘蔗收榨進度后移，導致 4 月上旬巴西中南部甘蔗產(chǎn)量同比下降 37.99%，糖產(chǎn)量同比下降 52.31%，且受糖價低迷影響甘蔗制糖比較上榨季同期下降 7.36 個百分點至 24.51%的歷史低點。我們預計 19/20 榨季巴西產(chǎn)糖量在 2800 萬噸左右，較上榨季降低。印度糖方面，新榨季印度主產(chǎn)區(qū)水壩蓄水量較少將影響下榨季甘蔗種植面積和產(chǎn)量，印度糖變量在于后期天氣情況、糖廠拖欠甘蔗收購款的清算進度等，這將對新榨季印度甘蔗種植和糖業(yè)相關(guān)政策產(chǎn)生重要影響。當前時點考慮到新榨季天氣干旱不利甘蔗種植我們預計 19/20 榨季印度糖產(chǎn)量同比下降。泰國糖方面，受市場化改革導致國內(nèi)甘蔗價格下跌、蔗農(nóng)改種其他作物意愿增強以及新榨季泰國降雨量偏低等因素的影響，我們預計19/20 榨季泰國糖產(chǎn)量有望下滑。我們認為， 19/20 榨季主產(chǎn)國減產(chǎn)將使全球糖產(chǎn)需結(jié)余值較本榨季繼續(xù)下降，全球糖供需格局持續(xù)改善，推動糖價周期反轉(zhuǎn)，進入 1-2 年的上行期。

風險因素： 疫病風險；極端天氣風險；農(nóng)產(chǎn)品價格波動風險；農(nóng)業(yè)政策變動風險。