投資要點(diǎn)：

光伏一季度收入快速增長(zhǎng)， 設(shè)備端盈利水平優(yōu)于電站運(yùn)營(yíng)端

2019Q1， 我們統(tǒng)計(jì)的 35 家光伏企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約 461.51 億元，同比增長(zhǎng)約 17.08%。 共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約 30.11 億元，同比減少 20.82%。 其中， 27 家設(shè)備類(lèi)企業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約 22.40 億元， 同比增長(zhǎng) 40.67%； 8家運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約 7.71 億元，同比下降 65.12%。 設(shè)備類(lèi)光伏企業(yè)和電站運(yùn)營(yíng)類(lèi)光伏企業(yè)利潤(rùn)分化明顯。

光伏產(chǎn)品量增價(jià)減，龍頭設(shè)備類(lèi)企業(yè)市場(chǎng)份額不斷提升

2018 年，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量超過(guò) 25 萬(wàn)噸，同比增速超過(guò) 3.3%； 硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)量增速分別為 19.1%、 21.1%、 14.3%。 光伏產(chǎn)品的價(jià)格大幅下降。多晶硅料價(jià)格下降約 44%，單晶硅片下跌約 46%，多晶硅片下跌約57%。電池片價(jià)格下跌幅度超過(guò) 50%，組件價(jià)格下降幅度超過(guò) 30%。 處于產(chǎn)業(yè)鏈相同位置的企業(yè)出現(xiàn)分化， 頭部企業(yè)不斷擴(kuò)充產(chǎn)能， 市場(chǎng)份額不斷提升，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

基金持股比例一季度有所下滑， 預(yù)計(jì)下半年光伏將維持高景氣

2019Q1，統(tǒng)計(jì)的 35 家光伏企業(yè)基金持股比例為 3.5%，與 2018 年底相比下降約 1.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中 27 家設(shè)備類(lèi)企業(yè)基金持股比例為 4.2%，環(huán)比下降1.5 個(gè)百分點(diǎn)， 8 家運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)基金持股比例約 1.5%，環(huán)比下降 3.3 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)一季度基金持股比例下降的主要原因是：一季度光伏板塊部分龍頭企業(yè)股價(jià)漲幅較大，機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)；此外， 2019 年的光伏政策暫不明晰，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)二季度光伏市場(chǎng)需求較為平淡，機(jī)構(gòu)觀望意愿較強(qiáng)。

投資建議： 聚焦產(chǎn)業(yè)鏈高景氣環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)

光伏板塊分化趨勢(shì)較為明顯。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，上、 中游的設(shè)備類(lèi)企業(yè)與下游的運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)，由于業(yè)務(wù)模式等不同，業(yè)績(jī)分化較為明顯； 從個(gè)股角度看，產(chǎn)業(yè)鏈相同位置的不同個(gè)股表現(xiàn)也不盡相同，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，市占率不斷提升。目前， 2019 年光伏電價(jià)政策已經(jīng)發(fā)布，其余相關(guān)政策預(yù)計(jì)大概率在二季度出臺(tái)，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)下半年需求確定性較強(qiáng)，行業(yè)將維持高景氣度。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們建議關(guān)注多晶硅料和單晶硅片等環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)。此外，海外市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，建議關(guān)注海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯的標(biāo)的。推薦通威股份（600438）、隆基股份（601012）和陽(yáng)光電源（300274）。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 光伏政策不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。