2018年機械行業(yè)整體仍保持較高景氣度，營收增速保持與2017年相當(dāng)?shù)乃剑麧櫾鏊偈苣甑状蠓嬏釡p值準(zhǔn)備影響大幅回落，行業(yè)的營運能力、盈利能力穩(wěn)中向好，經(jīng)營性現(xiàn)金流再創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營質(zhì)量得到明顯改善。不同的細(xì)分領(lǐng)域分化較嚴(yán)重，工程機械、油服設(shè)備等傳統(tǒng)周期板塊業(yè)績增速較快，而鋰電設(shè)備、泛半導(dǎo)體、機器人及自動化等由于宏觀經(jīng)濟增速下滑需求短期有所抑制，業(yè)績增速2019Q1開始放緩，而軌交設(shè)備受益基建逆周期調(diào)節(jié)一季度業(yè)績增長明顯，機床工具、環(huán)保設(shè)備等板塊業(yè)績持續(xù)低迷，沒有改善跡象，從近兩年營收和利潤增速的分布變化可以看出，不同細(xì)分領(lǐng)域利潤有加速向龍頭集中的趨勢。

支撐評級的要點

工程機械：高基數(shù)下行業(yè)延續(xù)高增長，龍頭強者恒強。2019Q1累計實現(xiàn)挖機銷量74779臺，同比增長24.5%，在2017、2018年連續(xù)高基數(shù)的背景下仍保持了較高的行業(yè)景氣度。3月單月銷量和Q1累計銷量均接近2011年歷史峰值水平，行業(yè)景氣度持續(xù)超預(yù)期。龍頭公司三一重工、徐工機械一季度業(yè)績延續(xù)了2018年高增長的趨勢，基本實現(xiàn)翻番以上的增長，業(yè)績增速明顯高于行業(yè)及公司銷量增速，利潤彈性在持續(xù)釋放。

軌交設(shè)備：2019年鐵路投資加碼的預(yù)期正在兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈整體業(yè)績?nèi)栽趶?fù)蘇過程中。2019年1季度國家鐵路累計完成固定資產(chǎn)投資996.24億元，同比增長12.4%。2018年全年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)8028億元，我們預(yù)計2019年有望實現(xiàn)8500億元，超過年初計劃值8000億元。國內(nèi)軌交裝備公司2018年年報和2019年一季報情況：2018年由于商譽計提因素，多家公司業(yè)績出現(xiàn)首虧；2019年一季度部分企業(yè)已體現(xiàn)業(yè)績拐點端倪。

油服板塊：整體業(yè)績趨勢向上，設(shè)備業(yè)績彈性大。在我們統(tǒng)計的16家油服上市公司中，總體營業(yè)收入同比增長32%，凈利潤由去年同期的虧損10億元扭虧為盈3億元。石油裝備業(yè)績彈性大，杰瑞股份一季度盡管收入僅同比增長30%，但凈利潤同比增長225%，毛利率上升5.4個百分點升至32.4%，位居油服龍頭第一位，凈利率上升6.8個百分點至11.5%，位居油服龍頭第一位。海上油服基本面也在顯著改善。受益于中海油加大投入，中海油服、海油工程的2019年一季度收入均有大幅增長，其中中海油服收入同比增長82%，且一季度實現(xiàn)利潤0.31億元，毛利率、凈利率均有大幅改善；海油工程一季度收入同比增長43%，而毛利率、凈利率也有顯著改善。

半導(dǎo)體行業(yè)：全球半導(dǎo)體處周期起伏，國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)景氣度向上。SEMI預(yù)計2019/2020年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售為596/719億美元，同比增長-7.6%、20.7%。伴隨5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)等新增應(yīng)用需求刺激下，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度有望于2019年筑底，2020年開啟新一輪擴產(chǎn)周期。相比之下，中國大陸2019/2020年半導(dǎo)體設(shè)備銷售將達(dá)到125/200億美元，分別同比增長-5%/60%，2018年有望成為全球第二大市場。國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)公司充分受益產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移、自主可控、進(jìn)口替代等邏輯，上市公司業(yè)績有望保持30%-50%以上的高增長。

光伏設(shè)備：海外需求爆發(fā)，國內(nèi)政策打開新空間。據(jù)中國光伏協(xié)會統(tǒng)計，2018年全球光伏安裝量約103.3GW，其中中國44.26GW繼續(xù)領(lǐng)跑（占比43%），預(yù)計2019年全球裝機需求量在130-140GW，增速為30-40%，產(chǎn)業(yè)內(nèi)整體公司受益國際市場的爆發(fā)和國內(nèi)政策的回暖，業(yè)績增長具備持續(xù)性。國內(nèi)光伏設(shè)備公司2018年和2019年Q1整體業(yè)績趨勢向上，增速仍在加快。

機器人及自動化：自動化需求短期受到壓制，靜待下半年行業(yè)好轉(zhuǎn)。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行、中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量從2018年9月開始轉(zhuǎn)為負(fù)增長，2019Q1累計產(chǎn)量3.2萬臺，同比降低11.7%，行業(yè)仍處于下降通道。在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、下游需求回暖、自動化滲透率提升等因素驅(qū)動下，下半年機器人及自動化行業(yè)有望好轉(zhuǎn)。

鋰電設(shè)備：全球動力電池迎來二次擴產(chǎn)潮，龍頭設(shè)備公司率先受益。2018年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為127.05萬和125.62萬輛，同比增長60%和62%，我們認(rèn)為在補貼退出之際，全球動力電池廠商正在醞釀新一輪的擴產(chǎn)計劃，以應(yīng)對中國新能源汽車后補貼時代的市場競爭。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，2019年Q1國內(nèi)外動力電池擴產(chǎn)項目達(dá)20項，合計總產(chǎn)能超過200GWh，新一輪擴產(chǎn)潮在即，設(shè)備公司有望率先受益。行業(yè)整體業(yè)績符合預(yù)期，伴隨在手訂單的逐步釋放，全年業(yè)績增速有望提高。

重點推薦

個股方面，我們持續(xù)推薦：三一重工、恒立液壓、徐工機械、中國中車、杰瑞股份、北方華創(chuàng)、精測電子、晶盛機電、浙江鼎力；此外還關(guān)注康尼機電、石化機械、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份。

評級面臨的主要風(fēng)險

中美貿(mào)易影響持續(xù)擴大；基建投資不及預(yù)期；國際原油價格大幅下降，鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期。