新能源： （ 1） 行業(yè)整體營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)： 全行業(yè) 2018 年收入 4454.96 億元，增長(zhǎng) 10.81%，歸母凈利潤(rùn) 239.12 億元，減少 20.79%。 2018 年第四季度收入 1334.51 億元，同比增長(zhǎng) 13.70%，歸母凈利潤(rùn)-3.26 億元，同比減少104.63%。 19 年第一季度收入 996.01 億元，同比增長(zhǎng) 17.83%，歸母凈利潤(rùn)63.10 億元，同比減少 10.99%。 （ 2） 板塊分化明顯： 從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2018 年光伏風(fēng)電板塊分別同比-18.18%、-47.16%，2019Q1 分別同比-28.23%、-19.49%，盈利能力明顯減弱，核電板塊 2018 年歸母凈利持穩(wěn)，同比-4.03%，2019Q1 歸母凈利潤(rùn)明顯上升，同比增加 19.7%，遠(yuǎn)超風(fēng)光板塊。

光伏板塊： （ 1） 2018 年前高后低， 19Q1 復(fù)蘇明顯，板塊內(nèi)分化明顯： 全行業(yè) 2018 收入 1776.90 億元，同比增長(zhǎng) 5.50%，歸母凈利潤(rùn) 112.76 億元，同比減少 18.18%。 2018 年第四季度收入 516.88 億，同比持平，歸母凈利潤(rùn)4.77 億，同比減少 86.25%。19 年第一季度收入 399.63 億元，同比增長(zhǎng) 16.3%，歸母凈利潤(rùn) 26.49 億，同比減少 28.23%。 隆基、通威遙遙領(lǐng)先， 2018 年收入分別是 219.88 億、 275.35 億，遠(yuǎn)超其他光伏公司。中利科技，億晶光電等早期光伏企業(yè)虧損嚴(yán)重， 2019Q1 歸母凈利潤(rùn)分別同比減少 489.44%、400.54%。兩極分化愈演愈烈。 （ 2）毛利率微幅下降， 2019Q1 復(fù)蘇明顯：2018 年全行業(yè)毛利率 21.41%，同比減少 1.13%，2019 一季度毛利率 21.63%，同比減少 1.02%。 2018 年全行業(yè)歸母凈利率 6.3%，同比減少 1.88%， 2019年一季度歸母凈利率 6.63%，同比減少 4.11%。

風(fēng)電板塊 2018Q4 收入已現(xiàn)拐點(diǎn)，盈利仍在下行通道：（ 1）歸母凈利潤(rùn)同比下降： 2018 年風(fēng)電板塊收入 888.36 億元，同比增長(zhǎng) 9.89%，歸母凈利潤(rùn)38.80 億元，同比下降 47.16%。 2018 年四季度收入 285.25 億元，同比增長(zhǎng)15.79%；歸母凈利潤(rùn)-18.83 億，同比下降 202.77%。19 年第一季度收入 185.97億元，同比增長(zhǎng) 23.90%，歸母凈利潤(rùn) 8.37 億元，同比下降 19.49%。 （ 2）一超多強(qiáng)，金風(fēng)科技增長(zhǎng)持續(xù)，獨(dú)占鰲頭： 金風(fēng)科技 18 年收入 287.31 億，占板塊 33.15%，同比增長(zhǎng) 14.33%，歸母凈利潤(rùn) 32.17 億，占板塊 87.08%，同比增長(zhǎng) 5.30%。 2019 年一季度收入 53.96 億，同比增長(zhǎng) 39.80%； 歸母凈利潤(rùn) 2.29 億，同比下降 4.64%。 （ 3）板塊內(nèi)分化明顯，風(fēng)電零部件廠商表現(xiàn)突出。 風(fēng)電主軸制造商金雷風(fēng)電、鑄造龍頭日月股份、風(fēng)塔廠商天能重工增長(zhǎng)迅速，零部件廠商表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他廠商。

核電：兩大龍頭持續(xù)領(lǐng)跑，增長(zhǎng)勢(shì)頭不減， 2018 年收入增長(zhǎng)利潤(rùn)持穩(wěn)，2019Q1 利潤(rùn)增長(zhǎng)超風(fēng)光： 2018 年核電板塊實(shí)現(xiàn)收入 1789.70 億元，同比增長(zhǎng) 17.16%，歸母凈利潤(rùn) 87.56 億元，同比下滑 4.03%。 2018 年四季度收入532.39 億，同比增長(zhǎng) 26.53%；歸母凈利潤(rùn) 10.79 億，同比下降 38.07%。 2019年一季度收入 410.41 億元，同比上升 16.73%，歸母凈利潤(rùn) 28.25 億元，同比增長(zhǎng) 19.70%。

投資建議： 光伏重點(diǎn)推薦：隆基股份、通威股份、 ST 新梅、陽(yáng)光電源、正泰電器、林洋能源； 關(guān)注：中環(huán)股份、福萊特玻璃、大全新能源等。風(fēng)電重點(diǎn)推薦：金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能； 關(guān)注： 中材科技、日月股份、天能重工、金雷股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 投資增速下滑，政策不達(dá)預(yù)期，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。