投資建議

IP 改編手游浪潮接近尾聲， 二次元、開放世界、女性向、 Roguelike 等新賽道遠(yuǎn)未成熟， 短期 IP 仍是核心邏輯， 我們看好仍有頂級 IP 儲備的廠商以及和騰訊的合作伙伴， 推薦關(guān)注完美世界、 游族網(wǎng)絡(luò)、 世紀(jì)華通、 金山軟件。

數(shù)據(jù)點評

2019 年 3 月，《絕地求生：刺激戰(zhàn)場》 MAU 超過《王者榮耀》， 得益于吃雞玩法的持續(xù)火爆， 射擊游戲整體 MAU 僅次于休閑品類， 棋牌盡管因為監(jiān)管政策的收緊而元氣大傷，卻依然是用戶活躍度最高的類型。 在 3 月 MAUTOP10 產(chǎn)品中，騰訊獨占 6 款，擁有絕對統(tǒng)治力， 榜單中重度手游僅 3款，皆為騰訊出品，大休閑品類仍是吸量霸主，隨著超休閑風(fēng)潮的到來，更多注重創(chuàng)意的輕度游戲?qū)楷F(xiàn)。

行業(yè)點評

ARPG： MAU TOP10 產(chǎn)品大多為端游 IP 改編，《完美世界》穩(wěn)居首位且 3月用戶活躍度也最高。 騰訊憑借代理占據(jù) 4 個席位，網(wǎng)易則依靠自研自發(fā)占據(jù) 2 個席位，廠商的頭部集中度較高。 TOP10 產(chǎn)品中有 50%于 2016 年公測， 20%于 2017 年公測， 都是大浪淘沙之后留存下來的頂級精品， 2019 年上線的新品僅《完美世界》 1 款。

FPS：《絕地求生：刺激戰(zhàn)場》 MAU 一騎絕塵，且用戶活躍度最高， TOP10產(chǎn)品中有 50%出自騰訊旗下， 彰顯了騰訊在吃雞手游領(lǐng)域的絕對統(tǒng)治地位，《和平精英》 已取代《刺激戰(zhàn)場》開啟變現(xiàn)之旅，將為騰訊帶來巨額收入。網(wǎng)易《堡壘前線》整裝待發(fā)，新一輪吃雞硝煙即將燃起。 吃雞玩法已成頭部FPS 產(chǎn)品標(biāo)配， MAU TOP10 產(chǎn)品大多上線于 2016 年-2018 年。

SLG： 3 月 MAU 排行榜上， Supercell 三強(qiáng)《部落沖突》《皇室戰(zhàn)爭》和《海島奇兵》位列前三甲， 這三款老牌游戲用戶活躍度極佳，《紅警 OL》和《率土之濱》用戶活躍度較高，《亂世王者》用戶活躍度欠佳。 騰訊與昆侖萬維發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量合計 50%，長尾效應(yīng)較明顯，游族網(wǎng)絡(luò)即將上線的《權(quán)力的游戲》因為頂級 IP 背書以及騰訊賦能，基本確定了下一個爆款位置。SLG 是生命周期最長的手游類型，頭部產(chǎn)品生命周期至少在 3 年以上， 且流水和用戶活躍度往往會經(jīng)歷緩慢爬坡后臻至巔峰狀態(tài)，因此 3 月 MAUTOP10 的 SLG 產(chǎn)品中， 80%都上線于 2015 年-2017 年。

卡牌：《陰陽師》在 3 月 MAU排行榜上穩(wěn)居首位， 且用戶活躍水平較高，硬核二次元產(chǎn)品《 F/GO》以及《少年三國志》用戶活躍度同樣表現(xiàn)不俗。 卡牌是繼單機(jī)休閑游戲后第一個崛起的中度品類，后來被重度化浪潮和競技化趨勢沖擊，頭部廠商大多轉(zhuǎn)型變現(xiàn)效率更高的大 RPG 類型，這導(dǎo)致 MAUTOP10 產(chǎn)品發(fā)行商分布及其分散。不過，卡牌具備萬金油屬性，可開發(fā)出“卡牌+X” 玩法，且卡牌手游與二次元 IP 有著天然的親和性，隨著二次元、女性向等新賽道的提出，一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新卡牌新作有望問世。 TOP10 產(chǎn)品中有 80%上線于 2015 年-2017 年， 暫無 2019 年上線的新產(chǎn)品。

風(fēng)險提示： 監(jiān)管繼續(xù)趨嚴(yán)；玩家審美疲勞；產(chǎn)品生命周期耗盡；估值偏高。