投資要點(diǎn)：

市場(chǎng)情況： 板塊表現(xiàn)落后市場(chǎng)，待看補(bǔ)貼調(diào)整落地后的產(chǎn)業(yè)效果。 4月， 電氣設(shè)備板塊指數(shù)下跌 5.1%，市場(chǎng)表現(xiàn)居行業(yè)第 19 位。隨著年報(bào)及一季報(bào)公布，電氣設(shè)備板業(yè)績(jī)展現(xiàn)出承壓后復(fù)蘇的跡象。 4 月是行業(yè)政策落地的密集期，光伏、風(fēng)電等電價(jià)、競(jìng)價(jià)制度相繼出臺(tái)。預(yù)期行業(yè)在產(chǎn)能投放和市場(chǎng)出清的過(guò)程中進(jìn)入新一輪周期，關(guān)注企業(yè)增長(zhǎng)模式的可持續(xù)性，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)在波動(dòng)后的投資機(jī)會(huì)。接下來(lái)主要觀察的是：光伏及風(fēng)電的平價(jià)進(jìn)展、組件及逆變器等產(chǎn)品的價(jià)格變化、制造業(yè)景氣度復(fù)蘇的持續(xù)性、充電基礎(chǔ)設(shè)的投資力度。

估值表現(xiàn)：趨于歷史中位值水平，但相對(duì)估值溢價(jià)稍高。橫向?qū)Ρ龋航刂?5 月初，電氣設(shè)備板塊市盈率中值為 35.26 倍，高于市場(chǎng)中位值30.96 倍。電氣設(shè)備板塊市凈率 2.23 倍，低于全 A 市凈率 2.28 倍水平?？v向?qū)Ρ龋?按周取值，從 2000 年初至今，在 78.5%的交易日中，電氣設(shè)備行業(yè)市盈率中位數(shù)高于當(dāng)前水平。電氣設(shè)備板塊相對(duì)全部 A 股的估值溢價(jià)為 14%，溢價(jià)稍高。

行業(yè)梳理： （1）行業(yè)業(yè)績(jī)觸底回升。 2018 年電氣設(shè)備板塊所屬公司的歸屬凈利潤(rùn)增速中位值為-6.20%%， 2019 一季度該中位值大幅回升至 12.49%。 （2）光伏補(bǔ)貼調(diào)整落地。光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為指導(dǎo)價(jià)并下調(diào)幅度約 25%-20%，扶貧電站補(bǔ)貼不變，分布式光伏補(bǔ)貼下調(diào)約50%。（3） 平價(jià)上網(wǎng)加速。風(fēng)電及光伏平價(jià)上網(wǎng)平價(jià)上網(wǎng)工作方案征求意見(jiàn)稿發(fā)布，優(yōu)先平價(jià)項(xiàng)目，鼓勵(lì)原核準(zhǔn)項(xiàng)目自愿轉(zhuǎn)平價(jià)。（4） 電網(wǎng)一季度開(kāi)工率翻番。國(guó)家電網(wǎng)一季度基建開(kāi)工率大幅增長(zhǎng)，投產(chǎn)項(xiàng)目任務(wù)完成度創(chuàng)歷史最好水平。

投資建議： 新能源補(bǔ)貼政策調(diào)整帶來(lái)一定的搶裝量， 預(yù)期短期數(shù)據(jù)見(jiàn)好。房地產(chǎn)開(kāi)工量向竣工量的傳導(dǎo)具有較大確定性，相關(guān)需求有支撐。制造業(yè)技術(shù)改造投資一季度高增長(zhǎng)，體現(xiàn)行業(yè)韌性。 建議關(guān)注風(fēng)光、電壓電器及工控板塊。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，新能源搶裝規(guī)模不及預(yù)期